东吴证券-电子行业：关于手机销量的一些思考-190107

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        投资要点
        前言：国内智能机从17Q4  开始经历了较长时间的低迷，换机周期拉长成为普遍解释。换机周期拉长背后的原因又是什么，什么时候能够企稳回升？我们提出了一些自己的观点。
        4G  普及以后，手机景气度已经开始呈现周期性。我们认为在4G  普及以后，消费者在换机的时候不仅考虑功能升级，更会考虑自身经济状况，经过对近2  年国内智能手机销量和GDP  数据的对比，我们发现：智能机增速和GDP  增速关联度非常大，销量增速可以作为GDP  增速的先行指标，领先时间在半年左右。
        手机增速对经济景气有一定前瞻性。我们认为智能手机销量是非常大的样本，覆盖了几乎所有消费能力的群体，同时又是可选消费品，价格敏感群体换机更多考虑未来收入预期，而当他们对未来收入预期产生不确定性的时候，将会成为手机消费群体的边际变量，延后换机，导致手机销售增速放缓。而持续的手机增速放缓，某种程度上也对经济景气有一定的前瞻性。
        看好5G  带动新一轮换机潮，生物识别有望穿越周期。由于本身手机销量是较为敏感的指标，所以我们认为若其近期能出现拐点，一定程度将预示经济企稳，在2020  年以后我们看好5G  带动新一轮的换机周期。另外，我们看到了过去几年生物识别市场的持续快速成长，其背后在于移动互联网对于识别的多场景、便捷化的应用需求。我们认为这一需求将推动生物识别实现穿越周期的成长。
        风险提示：智能机销量快速下滑；贸易战谈判不顺利；宏观经济持续下行。