西南证券-比亚迪-002594-12月新能源销量数据靓丽，再上新台阶-190108

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        投资要点
        事件：公司发布2018年  12月销量数据，当月销量  6.97万辆，其中新能源乘用车、新能源商用车、燃油汽车销量分别为3.70  万辆、0.96  万辆、2.30  万辆。
        新能源乘用车数据靓丽，同比翻番。2018  年12  月公司新能源乘用车销量3.70万辆，同比增长117%，环比增长29%，累计销量22.72  万辆，同比增长100%，其中12  月新能源纯电动销量2.10  万辆，插电式销量1.60  万辆，分别同比增长230%、50%，环比增长37%、20%，累计销量分别为10.33  万辆、12.39  万辆，增长118%、87%。我们认为，2019  年新能源补贴政策不明朗背景下，消费者提前采购意愿强烈，促使12  月销量环比保持较快提升，公司作为新能源汽车龙头，充分受益行业发展。2018  年12  月公司新能源客车销量0.23  万辆，全年累计1.27  万辆，相比去年同期下滑11%，主要源于补贴大幅退坡背景下新能源客车行业需求较弱。
        产品更新迭代，受益新能源汽车发展。新能源汽车方面，公司2018  年上市了全新一代唐，秦pro、宋改款等多款重磅车型，在持续提升性能的基础上，凭借Dragonface  的设计弥补了比亚迪在车型设计方面的短板，产品力进一步提升。后续公司将会陆续推出唐纯电版本、宋换代等车型，进一步丰富和加强比亚迪王朝系列的竞争力，公司市场份额有望持续提升。在传统燃油车领域，公司逐步实现了新老产品的更替，F3  等老款产品将逐步退出，王朝系列的燃油版将形成全新的产品体系，有望带动公司燃油车业务的稳定增长。在电池方面，青海电池工厂的逐步投产将缓解公司在电池产能端的不足，在订单旺盛的情况下，有利于公司销量的持续提升。
        盈利预测与投资建议。公司为国内新能源汽车领域的龙头企业，王朝系列产品将迎来产品强周期，公司市占率有望持续提升。我们预计公司2018-2020  年归母净利润为29.3/36.3/44.1  亿元，EPS  分别为1.08/1.33/1.62  元，对应PE  分别为48/39/32  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：原材料价格或大幅波动；新能源汽车产销不及预期；补贴大幅退坡等风险。