东莞证券-圣农发展-002299-2018年业绩预告点评：禽业景气度超预期，公司业绩向上修正-190108

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        投资要点：
        禽业景气度超预期，公司上修业绩。公司于2018  年10  月25  日披露的《公司2018  年第三季度报告全文》  及《公司2018  年第三季度报告正文》  中，预计2018  年1-12  月归属于上市公司股东的净利润为盈利12.05  亿元—12.55  亿元。然而，由于受肉鸡市场供给紧缺，行业景气度持续回暖，公司产品的销售价格超出先前预期，业绩大幅提升。同时，得益于公司管理效率的提高，公司的成本与费用得到有效管控，整体效益显著提升。公司于2019  年1  月7  日发布2018  年业绩预告修正公告。公司预计2018  年度实现归母净利润15.00  亿元-15.30  亿元，同比上升376.04%-385.57%。
        全年四季度业绩实现持续环比增长。2018  年前三季度，公司实现归母净利润8.04  亿元。根据公司的业绩预告修正，公司2018  年第四季实现归母净利润为6.69  亿元-7.26  亿元，同比增长213.36-230.00%。从环比上看，公司连续四个季度实现环比上升，主要原因是，2018  年禽流感影响减弱，消费环境好转；此外，非洲猪瘟疫情出现导致部分渠道替代猪肉消费。总体上，禽类产品需求好转。同时，据博亚和讯数据显示，2018  年毛鸡全面出栏量为41.9  亿羽，同比下降1.6%，供给有所下降。行业需求向好，供给收缩，因此禽业景气度回暖。公司产品受益于行业景气度回暖，销售价格上涨，公司业绩较2017  年出现明显好转。
        2019年禽业产能有望增加，下游门店支撑鸡肉消费。据博亚和讯数据，2018  年祖代鸡更新量同比增加36%，为90  万套，然而，后期生产性能下降，全年平均生产性能低于2017  年。2018  年父母带鸡苗销量为4056  万套，同比下降3.6%。预计2019  年父母代鸡苗产能随祖代鸡更新量增加或将有所回升，禽类产品价格或有所调整。对于白羽肉鸡产品的未来看点在于，快餐开店速度加快，增加对鸡肉产品的消费量。例如百胜中国与麦当劳中国在上市后，都提出了未来门店数量扩张的目标。门店的扩张有利于鸡肉相关产品的销售。
        投资建议：维持谨慎推荐评级。公司是白羽肉鸡类产品的龙头企业之一，肯德基、麦当劳等知名企业是公司的客户。未来门店增加有望促进公司业绩上升。因此，维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.22元、1.28元、1.37元，对应PE分别为14倍、14倍、13倍、
        风险提示：农产品价格波动、大规模疫情、政策变化等。