西南证券-汽车行业政策点评：将出台促进汽车消费措施，或迎来板块性行情-190109

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        投资要点
        事件：国家发改委宁吉喆副主任接受采访时表示，2019  年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。
        促进汽车消费，保持经济运行在合理区间的重要举措。汽车类零售额2017  年达到4.2  万亿元，占社会消费品零售总额约11.5%，2018  年汽车销量出现20年来首次负增长，前11  月汽车消费下降1.6%。2019  年汽车销量仍面临较大压力。为此，我们认为，2019  年出台促进汽车消费政策，是保持经济运行在合理区间的重要举措。
        促进汽车消费，需要力度上有所体现。过去出台的促进汽车消费政策主要包括购置税减半、节能补贴、汽车下乡等，其中，购置税减半政策力度最大，短期效果显著，但也面临影响弱化的情形。以2015  年3  季度末出台的汽车购置税减半政策为例，对汽车消费拉动明显，2016  年中国1.6L  及以下汽车销量增长21%，短期效果非常显著。但是，2017  年1.6L  及以下汽车销量增速为-3%，显示汽车销量整体基数较大背景下，刺激效果也相对短暂。为此，政策刺激退出仅一年多时间情况下，通过再出台新的汽车消费促进政策，以作为保持经济运行在合理区间的重要举措，我们认为需要在力度上有所体现才能有较好效果。此次发改委并未明确具体措施，需要进一步跟踪观察。
        汽车板块估值处于历史底部，有望迎来板块性行情。2018  年市场对于汽车销量总体不乐观，且最近月度更是两位数负增长，致使汽车板块总体跌幅较深，2018  年全年wind  汽车指数下跌32%，跑输上证指数约7  个百分点。截止2019年1  月8  日收盘，wind  汽车PE（TTM）约14.6  倍，接近2012  年时的历史低位，PB  仅1.52  倍，接近2008  年底时的历史低位。我们认为，汽车消费促进政策的出台，或将带来汽车行业基本面企稳回升，迎来板块性机会。
        主流厂商2018  年前11  月份1.6L  及以下销量（不含PHEV、BEV）占比情况：长安汽车（88%）、江淮汽车（88%）、海马汽车（77%）、上汽集团（71%）、众泰汽车（62%）、长城汽车（61%）、吉利汽车（60%）、北汽集团（54%）、广汽集团（50%）、比亚迪（45%）、一汽轿车（37%）
        投资建议：
        1）长安汽车：“主力车型换代+林肯国产”强产品周期将至，否极泰来
        2）上汽集团：自主给力，合资回暖，发展稳健的带盾骑士
        3）比亚迪：新能源龙头，景气度向上
        4）广汽集团：自主强者，迎来日系较强周期
        风险提示：汽车消费促进政策力度不及预期风险，汽车销量不及预期风险。