兴业证券-非银金融行业周报：车险行业自律加强，密切关注头部券商逆周期收购-181231

《兴业证券-非银金融行业周报：车险行业自律加强，密切关注头部券商逆周期收购-181231（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-非银金融行业周报：车险行业自律加强，密切关注头部券商逆周期收购-181231（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        保险行业：
        本周中国保险行业协会就“机动车辆保险自律公约”发布征求意见稿，以控制车险费用率为核心目的提出了包括保费考核目标不得高于同地区新车市场销售增幅和严格执行报行合一等要求。
        本次中保协提出的机动车辆保险自律公约，是在人保和平安等产险行业龙头今年8  月带头实行报行合一后，以更高的层面和更详细的要求对产险行业提出的自律公约。近两年来，车险行业渠道竞争激烈、费用率大幅增速的问题日益严峻，今年在商车费改导致的车险件均保费下降的背景下，超过限额后不得税前扣除的手续费支出的增加导致了产险公司所得税支出大幅增长，进而使包括人保和平安在内的产险公司都出现了利润的负增长。为了降低车险的费用率。今年7  月银保监会发出57  号发出的车险费率和手续费的报送方案后，人保和平安等产险龙头公司在8  月带头实施“报行合一”的要求，但从三季度看效果有限，本次中保协在年末以更高的层面和更详细的要求对产险行业提出的自律公约，对行业自律的行为进一步加强，预计明年车险费用率改善的程度会加大，产险公司的利润增速会好于今年，但手续费支出下降的幅度具体有多大、产险需要多长时间去恢复到正常有效税率的水平，我们仍需进一步观察。
        我们今年不断强调，中长期看降低费用率和优化产险成本结构是监管部门对于产险行业的主要监管方向之一，监管部门和行业协会的相关政策相继发布也印证了此结论，费用率的降低是必然的趋势，对产险公司利润端形成利好，但需要一定的时间去逐渐实现。
        券商行业：
        本周证券Ⅲ(申万)下跌1.96%，上证综指下跌0.89%，券商板块跑输大盘。本周市场交易活跃度持续维持低位，两市日均成交额仅2447  亿元，较上周略有增长6.21%，因此本周券商板块进一步回撤。但值得注意的是，本周五（2018  年最后一个交易日）券商板块扭转一周单边下跌局势，单日上涨1.88%，我们推测一方面可能源于“年末”效应，另一方面也可能源于交易低迷逐步被市场消化，券商估值触底回升。
        11  月中旬起市场再次缓慢下行，本周市场进一步下跌，沪深指数已接近10  月中旬低点，市场股权质押压力加大。经过近2  个月的调整，我们认为当前股权质押问题已明显好于10月中旬，整体风险在可控范围内；因此当前券商估值底仍然较为确定，向下空间有限。
        本周一晚中信证券发布公告称拟收购越秀金控旗下广州证券100%股权，目前交易方案仍在进一步协商中，这一事件的发生也印证了我们前期行业“马太效应”将持续的判断。当前券商整体景气度仍在低位徘徊，业绩还未有明显回暖迹象，同时优质外资券商已正式加入国内市场竞争，头部上市券商无论是业绩表现、竞争能力，还是抗风险能力都明显好于其他公司。我们将密切关注中信证券收购交易方案推进，以及此次头部券商逆周期收购对行业带来的影响。
        从市场走势来看，我们认为券商板块估值底较为明确，整体估值处于历史低位，我们建议节前密切关注市场波动，择机配置。从标的选择上，我们看好券商龙头华泰证券，关注收购停牌中的中信证券。
        周度重点推荐标的：
        保险——中国平安、中国太保
        券商——华泰证券
        风险提示：利率下行，市场整体向下风险、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、业务调整不达预期。