交通银行-2018年12月物价数据点评：一季度PPI同比涨幅可能跌入负值-190110

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        观点摘要
        12月CPI和PPI同比涨幅都明显收窄，特别是PPI回落幅度很大，表明需求较弱，工业生产动力不足。
        食品价格保持平稳，非食品价格显著回落。12月食品价格同比涨幅与上个月持平。非食品价格环比连续两个月负增长，同比涨幅下降到2016年11月以来最低值。12月国内成品油价多次比较大幅度的下调，导致交通工具用燃料价格同比涨幅从12.6%降到-0.5%，是CPI下降的主要原因。由于非食品价格显著回落，反映出当前消费需求较弱，消费增速可能进一步下降。
        PPI显著下降，工业需求可能明显走弱。12月PPI是2015年2月以来的单月环比最大降幅，同比为2016年10月以来的最低值。PPI下降主要是生产资料价格下跌所致，生活资料价格基本平稳，表明工业生产可能明显放缓。近几个月制造业三大订单指数全部持续下降，需求走弱压力加大，对工业生产端带来影响。12月流通领域中主要工业资料接近60%的产品价格环比下降，工业产品价格普遍回落可能影响到工业企业利润增长可能明显放缓，甚至出现同比负增长。
        预计2019年我国通胀水平整体走低，一季度PPI同比涨幅可能跌入负值。国际原油和大宗商品价格已经下行，输入性通胀压力较小；投资需求和消费需求较弱，对物价的拉动作用不强；货币政策将坚持不搞大水漫灌，不存在流动性泛滥进而抬升物价的可能性。2019年CPI翘尾因素平均为0.68%，新涨价因素较弱，CPI同比涨幅可能回落。2019年PPI翘尾因素平均为0.06%，比2018年大幅下降2.8个百分点，PPI可能走弱，一季度同比涨幅可能跌入负值。随着宏观政策逆周期调节，基建补短板投资力度加大、进度加快，有助于改善市场需求，支撑未来PPI逐渐走稳。