金瑞期货-黑色建材周报：低库存+减产预期，螺纹或维持震荡偏强-190112

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>低库存+减产预期，螺纹或维持震荡偏强。本周螺纹钢产量环比回升1.07%，自11月初以来产量呈现窄幅波动回落态势，同比增长6.4%；其中，本周长流程产量环比减少0.5%，短流程增加4.95%。徐州地区电弧炉复产，以致短流程产量明显回升。需求方面，本周需求结束前两周连续下降局面，环比增加3.9%，钢贸商冬储需求有所释放，本周钢厂库存向社会库存转移的迹象明显，这证实了我们上周的判断，即“低库存与降准，螺纹冬储情绪或改善”。本周总库存（钢厂+社会）同比降幅扩大至13.7%，可见季节性垒库强度不及去年同期，当前库存总体压力不明显。据了解，因原料采购困难和销售不畅，华东电炉钢厂普遍表示将于1月下旬开始停产。我们认为，在宏观预期回暖和冬储边际改善的情况下，这或将放大低库存背景下螺纹钢的价格弹性，支撑钢价保持震荡偏强运行。
        <铁矿石>补库需求支撑矿价维持震荡偏强运行。本周唐山高炉产能利用率和全国高炉产能利用率均环比回升。在唐山环保应急限产结束和徐州钢厂复产之后，其他地区高炉的例行检修和复产成为驱动全国高炉产能利用率波动的主要因素。据了解，下周复产高炉数量高于检修高炉数量，高炉产能利用率仍有小涨趋势，支撑铁矿石补库需求。本周铁矿石疏港基本恢复正常，港口库存下降，结束前两周因运输限制导致的垒库局面。我们维持前期观点，即：鉴于当前高炉钢厂只是例行检修而减停产压力并不明显，铁矿石需求前景并不悲观，同时考虑一季度矿山发货淡季以及国内宏观预期回暖，因此我们预计短期铁矿石价格震荡偏强运行。
        <玻璃>节前需求或提前收尾，库存消费比攀升。本周需求区域差异有所加大，呈现南强北弱，季节性特征显现。数据显示，本周玻璃产量略降，厂家出货放缓，库存垒积，库存消费比攀升创过去几年同期新高，这或暗示当前需求不太乐观，春节前需求可能正在提前收尾，短期现货可能震荡偏弱。但Fg1905博弈节后需求强度，发改委表示今年将出台刺激汽车消费的措施，这对玻璃消费有提振作用，但实际力度存在不确定性。预计短期Fg1905在深贴水支撑下偏稳震荡。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周PB粉港口现货继续小幅上涨，普指涨1.25美元至74.7美元/干吨；螺纹钢华北地区有所反弹，南方跌幅收窄；玻璃华北地区走弱。
        <价差方面>本周铁矿石现货升水小幅扩大，螺纹钢和玻璃现货升水均继续收窄。从基差强弱变化来看，期货主力合约所反映的宏观预期继续改善，但边际减弱。螺纹钢广州对沈阳升水继续小幅收窄，但北材南下空间依然可观。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为361元/吨（毛利率10.5%）和181元/吨（毛利率5.2%），分别较上周提高61元/吨和111元/吨，去年同期生产利润分别为694元/吨（毛利率20.3%）和664元/吨（毛利率19.2%）；Rb1905盘面生产利润增加16元/吨至540元/吨，盘面毛利率提高0.3个百分点至18%；去年同期盘面利润778元/吨，利润率25.4%。
        ◆操作策略
        （1）轻仓试多Rb1905；（2）逢低做多I1905；（3）轻仓试多Fg1905。