华创证券-煤炭行业周报：双焦可继续积极看待，港口动煤重回降价通道-190113

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        运输：沿海运价重回下行通道。本周北方四大港铁路调入1004  万吨，调出1036万吨，环比有所回升且均仍维持在较低水平。本周北方四大港锚地船数量周均值为105  艘，环比增加14  艘，亦维持在较低的水平。按照季节性，6  大电厂日耗预期会在下下周开始出现高斜率的下滑趋势，届时沿海电厂料将被动累库。当下6  大电厂库存可用天数仍维持在17  附近，高于安全线。而沿海小电厂的采购基本与日耗同步，长三角、珠三角气温进一步降低的空间已经较为有限，采购量难有增加。随着日耗季节性回落的兑现，沿海运价料将重回下行通道。但由于当前的沿海运价在船东成本线附近，整体降幅料较为有限。
        动力煤：港口价格重回下行通道，贸易商发运节前料将被显著压制。在下周，东部新一轮的降温将驱动日耗边际有所增加。按照发运周期，下周印尼煤到关联也将有明显的增长，预计库存将出现震荡走势。即使按照环比毫无改善的苛刻条件推测，假设下周6  大电厂库存煤按照过去三周的均值100  万吨的幅度去化，届时6  大电厂库存将下滑至1275  万吨的水平，按照80  万吨/天的日耗计算，库存可用天数约为15.9  天，仍在安全库存范围内。随后随着日耗的快速降低，电厂库存将被动累积，因此电厂仍可以不增加采购，港口煤价将重回下行通道。但在坑口端，内蒙由于化工煤集中补库，陕西神木在严查煤矿的节点出现重大煤矿事故，低库存下价格料将仍保持相对强势，坑口-港口的价格或将维持当前倒挂的格局，节前贸易商发运料受到明显的抑制。
        双焦：双焦可继续积极看待，警惕成材“抢金三”孕育的新风险。承接上周的跟踪，本周焦炭生产利润基本已经为零。与此同时，焦煤生产预计受到“千米冲击地压和瓦斯突出矿停产检查”和“陕西神木矿难”影响，在“抢金三”的基调下，焦煤需求稳中向好，价格预计仍将平稳运行。对于焦炭价格而言，成本端难以压降，螺纹价格稳中向好，继续提降的压力已经十分显著，预计后市现货提降的空间仅有1  轮。如果后市“抢金三”导致螺纹库存高企+产量高位运行，焦炭反弹的难度将显著增加；如果后市“抢金三”给节后的供需错配仍保留有空间，优化后的焦炭库存或将使其与螺纹同步反弹。
        投资策略：从价格驱动的角度，随着现货下跌接近尾声，焦炭股配置价值逐步凸显，推荐开滦股份、金能科技。而动煤价格有望在节后开启趋势性反弹，建议关注陕西煤业、中国神华。
        风险提示：矿难突发，进口煤政策超预期，螺纹库存累积速度超预期，减持超预期