华泰证券-交运设备行业12月乘用车销量点评：12月乘用车销量萎靡，行业去库存明显-190115

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        12  月乘用车销量萎靡，新能源乘用车成增长核心动力
        据乘联会数据，12  月狭义乘用车零售221.74  万台，同比-19.2%，全年累计零售2235.06  万台，同比-5.8%。12  月狭义乘用车批发217.81  万台，同比-16.1%，累计批发2323.70  万台，同比-4.0%。我们认为乘用车销量出现持续同比下滑的主要原因有12  月上中旬需求不旺、厂商为19  年稳增长控制基数以及经销商主动去库存等原因。12  月新能源乘用车批发增速高达79.1%。由于消费者信心仍不足，去年同期基数较高，我们预计19  年一季度乘用车销量或继续负增长，新能源汽车或继续保持较高增速，建议关注销量较好的主机厂广汽集团、比亚迪，以及改善弹性大的标的长安汽车。
        SUV  等传统车型缺乏增长动力，12  月行业去库存明显
        分车型看，SUV  等传统车型缺乏增长动力，销量出现不同程度下滑。根据乘联会数据，12  月轿车销量109.64  万辆，同比-16.9%，连续7  月保持乘用车增速龙头；SUV  销量96.58  万辆，同比-18.9%；MPV  销量15.53  万辆，同比-33.5%。12  月的厂家库存较11  月下降16  万台，渠道库存环比下降9  万台，由于产销节奏变化以及部分经销商担心年末国六标准实施，12  月行业去库存较明显。
        合资自主均面临下行压力，豪华车消费受影响有限，新能源车强势
        根据乘联会数据，分国别看，12  月自主品牌零售同比下降26.0%，主流合资品牌零售同比下降17.0%，自主品牌和合资品牌均面临下行压力，但自主品牌明显下滑压力更大。豪华车零售数据好于行业平均水平，同比增长7.5%，说明前期进口车关税下降政策对豪华车销量有拉动作用，同时预期收入下滑对豪华车消费人群影响较小。12  月新能源乘用车批发增速高达79.1%，新能源乘用车成为乘用车市场增长主动力。
        12  月车企表现分化，广汽、长城、比亚迪表现较好
        分车企看，广汽、长城、比亚迪销量表现较好，上汽、吉利、长安销量同比下滑。根据公司公告，上汽集团12  月销量65.97  万辆，同比-10.02%；广汽集团12  月销量18.67  万辆，同比+4.73%；吉利汽车12  月销量9.33  万辆，同比-39.25%；长城汽车12  月销量13.38  万辆，同比+6.54%；长安汽车12  月销量15.81  万辆，同比-44.25%；比亚迪12  月汽车销量6.96  万辆，累计销量52.07  万辆，其中12  月新能源汽车销售4.67  万辆，销量表现较好。
        风险提示：政策实施不及预期；乘用车销量不及预期；国产自主替代不达预期；新能源车销量不及预期。