国信证券-建筑行业2019年1月投资策略：逆周期调控，降准释放资金，重点推荐基建产业链-190115

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        2019  年经济下行压力较大，宏观政策“稳”字当头
        当前内外部环境日益复杂，在国际贸易争端、全球同步进入衰退周期、国内债务风险等诸多因素下，2019  年中国经济依然面临较大下行压力。中央经济工作会议再次强调稳增长，近期央行全面降准释放1.5  万亿、地方债额度提前下放等措施，预示着未来积极的财政和宽松的货币政策将发挥重要的逆周期调控作用。
        新批复项目总投资达1.5  万亿，基建投资有望迎来全面反弹
        2018  年1-11  月基建投资增速为3.7%，同比下滑16.4pct，降幅逐步缩窄。2018年下半年至今发改委密集批复铁路和城轨项目，总投资约1.5  万亿，近期大批新项目将陆续开工；在乡村振兴和美丽中国战略指导下，水利、生态环保投资保持高速增长。12  月份建筑业PMI  为62.6%，继续维持在景气区间内。2019  年在财政积极、资金面宽松、交通投资回暖等刺激下，基建投资有望迎来全面反弹。
        2018  年行情复盘：大盘大幅下跌，建筑板块估值持续探底
        2018  年，上证综指下跌24.59%，建筑行业下跌29.27%，跑输上证指数4.68pct。建筑子板块中铁路建设表现较好，园林工程和国际工程跌幅较大。截至2018  年底，建筑行业PE  估值约10.19  倍，已经处于历史低位。我们12  月的投资组合收益稳健，实现收益-1.74%，跑赢行业指数1.03pct，跑赢大盘指数1.90pct。
        基建产业链投资机会确定性强，重点推荐央企国企和设计咨询龙头
        政策持续加码，2019  年基建产业链迎来确定性较强的投资机会，中西部地区有望优先受益补短板政策，交通、水利和生态环保等领域仍是补短板的重点。央企国企在承接大订单上有明显优势，业绩确定性强，目前在手订单充沛，未来受益补短板政策业绩有望加速释放；整体估值远低于行业和上市公司平均水平，部分个股跌破净资产，安全边际高，未来有望迎来估值修复。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、安徽水利等。
        设计咨询属于轻资产模式，负债低，现金流良好，盈利能力强，位于产业链前端优先受益基建补短板，行业集中度提升利好龙头企业，当前估值与历史估值中枢相比还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。
        风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。