国投安信期货-国债周报：走势观点，政策密集出台，国债短期调整-190115

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        ●上周国债期货有所回调，TF1903和T1903合约分别收报在99.67和98.045元，当周分别上涨0.29和0.49元，期限利差变动较小。
        ●资金面和需求来看，1月4日央行宣布在1月15日和25日分别降准0.5%，释放资金1.5万亿，并将在1月下旬操作TMLF，预计操作约5000亿，到期的MLF不再续作，以补充春节流动性。上周值月初和降准前夕，央行逆回购谨慎操作，回笼资金3400亿，但资金利率仍在低位。春节前到期的MLF约有3900亿，故1月下旬央行向市场净注入资金1.61万亿，届时，市场流动性或充裕，资金利率或进一步下行。
        ●通胀来看，12月CPI为1.9%，前值2.2%；PPI为0.9%%，前值2.7%，居民消费和工业生产物价双双下行，通胀总体下行。具体来看，受医疗保健项和原油相关商品价格上涨放缓，CPI非食品项价格涨幅缩小，导致CPI回落。而受高基数和商品持续大跌影响，PPI持续下行。未来物价剪刀差逆转将持续，受非洲猪瘟影响，猪肉价格或开启新一轮上涨，食品价格回升将使CPI有支撑。而经济需求持续下行，商品价格上行空间有限，PPI仍面临高基数，通胀总体或因PPI快速下滑而下行.
        ●经济来看，内外经济同步下行。中国12月制造业PMI降至49.4  ，美国则降至54.1。中国外贸加速下滑，12月进口同比-7.6%，出口同比-4.4%，双双负增长。
        ●减税等稳增长措施持续出台，1月下旬地方债将提前发行，故政策密集出台对冲经济下行，短期风险偏好抬头，利率债供应压力增加，又出于降准降息前夕真空期，国债有调整需要。中长期来看，国内经济加速下行，而美国经济开始明显放缓，内外经济政策均趋向稳增长，货币政策量价齐松，利率仍是下行趋势，国债牛市迎来下半场。
        ●操作建议：长期多单继续持有，择机可加仓。