金瑞期货-黑色建材周报：贴水收窄，期螺上涨空间或有限-190119

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>贴水收窄，期螺上涨空间或有限。本周螺纹钢产量环比下降2.68%，11月初以来产量窄幅波动回落态势延续，同比增幅收窄至4.2%；其中，本周长流程产量环比减少2.02%，短流程减少6.9%。螺纹钢高炉厂例行检修对长流程产量造成扰动，电炉厂亏损导致短流程停产增多。需求方面，在上周短暂反弹后，本周需求重新收缩，环比减少7.2%，其中终端刚性需求下降，钢贸冬储虽有释放但仍然谨慎。本周钢厂库存和社会库存双双上升，总库存（钢厂+社会）同比下降9.3%。可见当前螺纹钢季节性垒库强度不及去年同期，库存压力不明显。据了解，迫于亏损压力，1月下旬仍有电炉厂计划停产，但前期例行检修的高炉厂将逐渐复产，预计短期供应端在相对低位波动；由于需求季节性放缓已成共识，钢厂冬储锁价，现货价格震荡偏弱，但期螺焦点在于博弈节后需求前景。1月以来期螺走势符合我们的判断，即在低库存和宏观预期回暖的背景下  ，价格震荡偏强。本周随着期螺强势拉升，Rb1905贴水收窄至230元/吨左右，接近常态区间，因此预计Rb1905短期上涨空间或有限。
        <铁矿石>补库需求支撑矿价维持震荡偏强运行。本周唐山高炉产能利用率和全国高炉产能利用率继续环比回升，钢厂复产补库增多，钢厂进口铁矿石平均库存可用天数提高至32天，同比增加6.5天，去年节前最高至33.5天。短期高炉仍有逐步复产趋势，节前铁矿石补库需求或将持续，但由于库存已经接近高位，因此补库力度可能边际转弱。我们维持前期观点，即：鉴于当前高炉钢厂只是例行检修而减停产压力并不明显，铁矿石需求前景并不悲观，同时考虑一季度矿山发货淡季以及国内宏观预期回暖，因此我们预计短期铁矿石价格震荡偏强运行。
        <玻璃>现货季节性偏弱，期货博弈节后需求。本周终端需求继续转淡，呈现由北向南蔓延的态势，符合季节性特征，厂家让利优惠政策零星出现，但力度不大，商家少量囤货，短期现货价格或维持震荡偏弱。Fg1905博弈节后需求强度，发改委表示今年将出台刺激汽车消费的措施，这对玻璃消费有提振作用，但实际力度存在不确定性。预计短期Fg1905在深贴水支撑下偏稳震荡。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周PB粉港口现货高位小幅走弱，普指涨1.25美元至75.95美元/干吨；螺纹钢华北地区延续反弹，南方维持阴跌；玻璃跌势呈由北向南蔓延态势。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃现货升水均收窄。从基差强弱变化来看，期货主力合约所反映的宏观预期继续改善，现货受季节性需求影响走弱。螺纹钢广州对沈阳升水继续收窄，但北材南下仍有空间。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为365元/吨（毛利率10.6%）和195元/吨（毛利率5.6%），分别较上周增加4元/吨和14元/吨，去年同期生产利润分别为697元/吨（毛利率21%）和677元/吨（毛利率20.1%）；Rb1905盘面生产利润持平于540元/吨，盘面毛利率下降0.5个百分点至17.5%；去年同期盘面利润893元/吨，利润率30.1%。
        ◆操作策略
        （1）Rb1905在3700-3800或存压力，多单注意止盈；若Rb1905节前涨至3700-3800元/吨，可考虑买入螺纹钢场外虚值看跌期权对冬储保值；（2）I1905在550元/吨或存压力，多单注意止盈，等待回调买入。