西南证券-有色行业周观点：锌精矿加工费走高，看好锌冶炼企业-190120

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        投资要点
        锌板块。国内锌精矿加工费走高，看好锌冶炼企业。本周国内锌精矿加工费继续走高，北方地区基准加工费平均在5900-6000  元/金属吨（到厂价），有少量成交价在6000-6200  元/金属吨。加上价格分享，冶炼厂实际得到加工费基本在7000  元/吨以上，冶炼厂盈利水平可观。
        1  月份国内冶炼厂开工率仍在下降，主要原因为：（1）株冶集团老厂在12  月底全部关停，新厂1  月初刚刚点火，产量还不能很好接替，同时之前受影响的企业（汉中锌业），目前产能仍没有完全恢复；（2）冬储前冶炼厂大多数都有提前备货，近期采购减少；（3）目前进口矿较国内矿有价格优势，进口窗口打开。开工率下降将会导致锌精矿需求减少，预计未来锌精矿市场将会保持宽松。
        锌精矿加工费是矿山支付给冶炼厂的加工费用，因此加工费本质上与锌精矿的供需关系有关，当锌精矿供应宽松时加工费上涨，供应紧张时加工费下降，未来锌精矿释放在不断增加，矿供应端趋向于宽松，因此我们预计未来加工费将继续维持高位，并且可持续，冶炼厂利润也将持续改善。
        周价格回顾。近一周基本金属多数上涨，其中SHFE  期锌涨幅最大达5.29%，黄金、白银微跌，钴金属下跌，碳酸锂持稳，小金属中钼精矿跌幅较大达-4.53%：（1）LME  期铜上涨1.65%、期铝上涨1.99%、期铅下跌-0.15%、期锌上涨3.36%、期锡上涨1.75%、期镍上涨3.05%；SHFE  期铜上涨1.14%、期铝上涨0.67%、期铅上涨1.32%、期锌上涨5.29%、期锡上涨0.48%、期镍上涨2.57%；（2）COMEX  黄金下跌-0.51%、COMEX  白银下跌-1.79%；SHFE  黄金上涨0.04%、SHFE  白银下跌-0.56%；（3）电解钴下跌-2.87%，为33.9  万元/吨，电池级碳酸锂价格持稳，为7.95  万元/吨；（4）小金属方面镁锭上涨1.11%、海绵钛下跌-1.5%、钼精矿下跌-4.53%。
        风险提示：全球货币政策趋紧或美联储2019  年加息预期增强。