安信证券-餐饮旅游行业周报：海口市内店开业中国国旅海南市场拓展，酒店板块估值低位建议关注-190120

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        华住18Q4  数据好于预期，短期受宏观支持性政策连续出台+酒店板块估值仍处低位，建议近期积极关注。①华住18Q4  收入增速预计超三季报指引，整体RevPAR+8.1%环比提升（18Q4  整体平均房价+9.2%/入住率-0.9%），18Q4  储备门店数继续增多181  家保持逆势成长。②自19  年1月4  日的央行降准后，1  月15  日财政部、发改委、央行三部委分别发布19  年减税降费举措将继续推广、国企混改力度加大并减轻民企负担、做好定向调控和“精准滴灌”等三重政策“暖风”。虽然12  月国内PMI  指数和12  月STR  酒店数据双双走低，但“政策底”或已越来越近。A  股酒店板块锦江和首旅自18Q3  起受宏观因素影响，估值持续下调至历史低位（锦江19PE  15.3x，首旅19PE  15.5x），未来核心催化剂依旧取决于市场对宏观的预期。近期建议重点关注酒店板块（A  股锦江股份、首旅酒店；美股华住、格林酒店）。
        中国国旅：海免集团工商变更已完成，海口及博鳌市内店开业，海南市场箭在弦上起飞在即。2019  年1  月18  日，公司发布公告称海免股权已完成工商变更，过户至旅游集团。集团将尽快启动划转流程，我们估计有望在3  月前完成划转实现并表。海口及博鳌市内店已于2019  年1  月18  日开业，海口店面积13000  平，博鳌店面积4200  平。其中海口店位于客流集中的日月广场，有望贡献可观收益。中国国旅高成长逻辑坚挺，不惧短期波动。中短期内看海南及市内店增量空间，中长期内看外延扩张+毛利率提升：①公司确定将控股海免集团，成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体；②三亚免税销售额保持高位增速；③海南免税购物限额提升，本地人购物次数限制放开，有望催生代购；④北京上海市内店仍在争取过程，一旦落地将产生巨大增量贡献；⑤“进三争一”目标明确，中国免税走向世界，提升免税销售规模；规模提升有望增强向上游议价能力，提升集团整体毛利率水平。
        亚夏汽车拟正式更名“中公教育”，借壳上市稳步推进。2019  年1  月15日，公司发布公告称拟将证券简称“亚夏汽车”变更为“中公教育”。该方案尚需公司2019  年第一次股东大会（2019  年2  月1  日）审议通过，并取得工商行政管理部门核准后方可实施。中公教育依托“研发能力+布点先发优势”两大核心壁垒，从优势领域公考培训拓展职教大市场。教育行业逆周期属性显著，2018  年业绩有望实现高速增长（受益于教师、考研等增量业务），大幅超市场预期。宏观经济增速下行期间，职教龙头优势将进一步凸显。
        一周市场回顾：休闲服务下跌0.86%，上证综指上涨1.65%，深证成指上涨1.44%。板块个股涨幅前三:  西安旅游/9.97%、科锐国际/7.76%、中教控股/7.26%；跌幅前三：众信旅游/-6.42%、岭南控股/-4.59%、号百控股/-4.12%。
        行业要闻：
        酒店：同品牌近距离开店，酒店加盟商与品牌方竞争激烈
        景区：本土巨头扎推文旅产业，开元打造主题乐园
        出境游：中国出境游旅客赤字或超1亿人次
        其他旅游：长三角地区一年旅游收入占全球近9%
        教育：中国国际学校英式品牌向二线城市渗透
        公司动态：
        中教控股：中教控股2.52  亿收购山东泉城大学，公司发布公告拟向山东蓝科、山东蓬建及山东大众置业收购山东大众文化产业投资有限公司合共50.91%股权，目标集团主要拥有泉城大学100%联席举办人权益。
        中国国旅：海免公司51%的股权工商过户登记至公司控股股东中国旅游集团有限公司名下的手续已办理完毕，本次无偿划转完成后，旅游集团持有海免公司51%股权，成为海免公司的控股股东。
        投资建议：中国国旅、科锐国际、亚夏汽车（中公教育）、广州酒家、宋城演艺。
        风险提示：宏观经济下行风险，酒店供需改善不及预期风险，自然灾害等不可抗力风险，索道提价不及预期。