南华期货-宏观经济日报-190122

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        基建投资起底回升迹象显增
        2018  年基建受融资的影响呈下行趋势。金融严监管带来“紧担保”（收紧地方政府对城投的担保）和“紧信用”，对政府担保和土地抵押高度依赖的城投融资2018  年二季度起首当其冲，拖累基础设施投资增速急剧下滑。
        基建投资到主要取决于两个方面，一方面是对基建的需求，也就是说，在经历多年的高增长之后，到底还需要增加多少交通、通讯、管道设施等等。第二个方面是，如果基建的需求仍然比较高，是否有足够的资金满足这些需求。过去几年来，城投融资急剧增加，导致政府隐性债务迅速上升。但是这两方面的重要性不一样，如果存在需求，增加基建投资不会导致资源浪费，而是提高生产力，也不会带来太多的信用风险问题。但如果基建需求不足，增加基建投资就会导致资源浪费，导致信用风险上升，最后形成泡沫。
        从基建融资方面来说，一是适度增加一般公共财政赤字，同时加大对中西部等基建薄弱地区的专项转移支付力度；二是继续扩大政府性基金赤字，地方政府隐性债务规范和治理之后，基建投资更需要财政资金的支持；三是继续发挥PPP  在能源、交通、水利环保等领域的补充作用，预计未来PPP  条例的推出将为PPP  的规范有序发展保驾护航。但从国际经验来看，PPP  在基础设施投资中发挥的并不是主导性作用，常见于金融市场不发达、融资渠道匮乏的发展中国家。
        2019  年，基建可以从融资方面加大力度，面对经济的下行压力，基建的好转是支撑明年GDP  的重要因素，从图形上看，基建投资也有明显的起底回升的迹象。