国投安信期货-国债周报：走势观点，年内货币宽松开启，国债整理有支撑-190122

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        ●上周国债期货先抑后扬，延续整理。TF1903和T1903合约分别收报在99.72和97.96元，当周分别下跌0.075和0.12元，期限利差走阔。
        ●资金面和需求来看，1月15日央行年内首次降准0.5%，当日有4000亿MLF到期不再续作，净释放资金约3500亿；同时，央行重启大额逆回购，上周逆回购净投放1.24万亿，其中，春节后到期的28天期逆回购约500亿，市场流动性宽松，月中资金利率维持低位。1月25日，央行将实施第二次降准，释放资金约7500亿，1月下旬还可能操作约500亿TMLF，春节流动或较好。
        ●经济来看，上周12月金融数据公布，M1和M2增速暂时企稳，社融因基数原因下行放缓，总量改善，但结构仍不乐观，未来需非标收缩放缓才能支撑社融持续回暖。周一12月其他12月经济数据公布，稳中有降，符合预期。进出口和物价加快下滑，但消费、投资、工业、地产和金融数据下行放缓，而近期诸多稳增长措施出台，包括刺激消费、大幅减税、支持民营企业融资等，全力补短板，叠加中美贸易谈判稳步推进，市场经济悲观预期有所消减，风险资产反弹施压国债。
        ●供给压力开始显现，地方债自1月21日起开始发行，月内安排发行约1850亿，较往年发行提前。有媒体称，中国计划将2019年新发专项债规模设在2.15万亿，较2018年增加8千亿，地方债发行提前且发行量增加较多，供给压力增大。
        ●短期稳增长政策密集出台提振市场预期，供给压力开始显现，国债有所调整。但现实来看，经济下行未到底，货币政策量价齐松，利率仍有下行空间。随着政策利空反映充分，央行下旬大规模释放流动性，国债或转为偏强震荡，期限利差或继续走阔。预期和现实角力，市场还需等待预期充分反映和验证，以推动国债走势回归现实。关注月末中美贸易谈判结果和政策落地效果，若低于预期，或将推动国债顺畅上涨，若符合或好于预期，则或推动国债继续调整。
        ●操作建议：长期多单继续持有，择机可加仓，可做多10-2和10-5年国债利差。