华泰证券-2018年基金年报点评：仓位正从资源品转向制造-190122

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        创业板仓位回升，中游制造加仓明显，白酒、保险、稀有金属等减仓
        2018  年基金年报显示主板仓位回落但仍处2010  年以来中位数之上，创业板仓位加仓且仓位回升至历史中位数之上。中游制造、可选消费、公共产业、TMT  等仓位上升，细分板块中地产开发、电力、券商等加仓明显；中游材料、上游资源、金融服务、必需消费等减仓，细分板块中白酒、保险、稀有金属、白电等减仓明显。畜禽养殖、医疗服务、高速公路等连续三个季度及以上加仓，而工业金属、造纸、半导体等连续三个季度及以上减仓。机械连续三个季度及以上减仓后出现加仓，而计算机连续三个季度及以上加仓后出现减仓。此外，关注度较高的通信（通信设备）仓位继续提升。
        偏股型基金仓位继续下降，创业板加仓且仓位回升至历史中位数之上
        2018  年四季度偏股型基金（偏股混合型基金和普通股票型基金）绝对收益为负，且绝对收益率小于三季度，但跑赢沪深300、上证综指、创业板指等主要指数。分板块看，偏股型基金减仓主板，连续三个季度减仓中小板，创业板仓位环比上升；纵向维度看，主板仓位仍处于2010  年以来（截至2018Q4）中位数之上，创业板仓位回升至2010  年以来中位数之上，而中小板仓位处于2010  年以来中位数之下。超低配视角看，主板低配，中小板和创业板超配。
        加仓地产、电力、券商等，减仓上游资源、中游材料、白酒、保险等
        大类行业看，偏股型基金18Q4  加仓中游制造、可选消费、公共产业、TMT，中游材料、上游资源、金融服务和必需消费减仓；一级行业看，加仓地产、农林牧渔、电气设备、公用事业、机械等，减仓食品饮料、化工、有色、非银金融和家电等；二级行业看，地产开发、电力、券商、医疗器械、电源设备等细分板块出现不同程度加仓，饮料制造（白酒）、保险、稀有金属、营销传播和白电等仓位下降明显。汽车、建筑、通信、化工和公用事业等板块明显低配，超（低）配比例低于2010  年以来（截至2018Q4）中值。
        畜禽养殖、电力等板块连续加仓，机械仓位提升现拐点
        经过筛选发现，一级行业中仅休闲服务连续三个季度及以上加仓，此类情况的二级行业有畜禽养殖、食品加工、景点、医疗服务、电力、高速公路、机场、计算机应用；有色金属、电子连续三个季度及以上减仓，此类情况的二级行业有工业金属、稀有金属、园林工程、专业工程、电机、航天装备、视听器材、造纸、渔业、半导体、光学光电子、营销传播；机械连续三个季度及以上减仓后出现加仓，此类情况的二级行业有通用设备、专用设备、农产品加工、动物保健、水务；计算机连续三个季度及以上加仓后出现减仓，此类情况的二级行业有石油开采、航空装备、计算机设备。
        万科A  等新进入前十大重仓股，安车检测等机构持股比例提升居前
        2018  年四季度，前十大偏股型基金重仓股为：中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、万科A、保利地产、伊利股份、长春高新、泸州老窖和恒瑞医药；相比2018  年三季度，万科A、泸州老窖、恒瑞医药新进入前十大重仓股，而五粮液、中国太保、分众传媒退出前十大重仓股。2018Q4偏股型基金持股占总股本比重提升位居前10  的个股：安车检测、洲明科技、阳光电源、晨光生物、华测检测、聚光科技、山东药玻、中顺洁柔、福斯特和新国都。
        风险提示：样本数据为基金重仓股反映信息可能不全面；宏观经济大幅下行风险；中美贸易冲突再度升级等。