南华期货-宏观经济日报-190123

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        财政政策加大力度来稳增长
        今天，财政部发布了我国2018  年全年的财政收支运行数据。数据显示，收入和支出运行情况良好。从收入来看，1-12  月累计，全国一般公共预算收入183352  亿元，同比增长6.2%。从支出来看，1-12月累计，全国一般公共预算支出220906  亿元，同比增长8.7%。
        面对贸易战等错综复杂的国际环境和国内去杠杆等改革发展稳定任务，需要实施积极的财政政策，  2018  年，我国实施了大规模的减税降费，另一方面，经济运行总体平稳、稳中有进、发展质量和效益提升，为财政增收奠定了税源基础。
        昨天公布的2018  年第四季度GDP  同比6.4%，我国经济继续下行，所以要防范内外需叠加导致的快速下滑，防止内外需同时下滑，政策应做好预调微调，既要防止货币政策大规模的刺激，也要体现结构性改革要求。在此大背景下，财政政策大有可为，可以实质上积极一些。
        财政政策的不足。1、税费太高一直消费及投资。在GDP  增速下行的环境下，财政未能发挥逆周期调节作用，个人所得税增速大幅高于居民收入增速，抑制消费水平的提高，企业承担的税收、非税及社保等负担依然较重，实体经济的投资收益率偏低，不利于企业增加投资。2、地方债规模不断扩大，从显性到隐性。地方债务的规模不断扩大，随着政府整顿PPP、政府购买服务、政府引导基金等违法违规举债行为，债务从显性转向隐性。本质不在于规模大小，而在于背后的激励机制未得到根本性调整，地方政府和国企有激励无约束，问责机制不足，导致预算软约束，落后产能和无效投资迟迟难以出清，僵尸企业尾大不掉。无效投资难以形成现金流，导致不良债权，金融风险凸显。
        从不足中吸取经验。继续加大减税降费力度支撑经济。新年要落实增值税税率下调、企业所得税加计扣除、关税税率下调、个税提高起征点的减税效应。
        面对经济的持续下行的压力，预计新的一年会继续加大财政支出力度来稳增长，防止内外需同时下滑，政策应做好预调微调，既要防止货币政策大规模的刺激，也要体现结构性改革要求，在此大背景下，财政政策大有可为，可以实质上积极一些，财政支出力度加大。