兴业证券-中航机电-002013-业绩位于预告中枢，盈利能力逐季改善-190123

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        投资要点
        公司发布  2018  年业绩快报：报告期内实现营收  116.75  亿元，同比增长4.42%；归母净利润8.37  亿元，同比增长16.48%。以上数据未经审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异。
        根据业绩快报，公司2018  年营收增速4.42%，归母净利润增速16.48%，公司三季报对全年业绩增速预期在5%-35%，全年业绩增速处于业绩预测的中枢水平。公司归母净利润增速显著高于营收增速。前四个季度公司累计营收增速分别为18.86%、11.68%、8.91%和4.42%，归母净利润增速分别为137.61%、13.53%、28.95%和16.48%，其中一季度为新航集团、宜宾三江未合并报表的经营数据。
        从净利润率水平来看，2018  年公司归母净利润率7.17%，同比2017  年增加0.75  个百分点，公司前四个季度累计归母净利润率分别为0.67%、5.30%、6.33%和7.17%，根据公司公告披露，2016  年新航集团和宜宾三江净利润率分别为4.93%和5.47%，同期公司净利润率为6.85%，可见公司盈利能力小幅增强。
        我们调整盈利预测，公司2018-2020  年净利润8.37/9.38/10.60  亿元，同时考虑21  亿元可转债可能带来的股本增厚，假设以初始转股价格7.66  元/股转股，则对应2018-2020  年EPS  为0.22/0.24/0.27  元/股，对应PE  为32/29/26  倍(2019/01/22)。继续给予公司“审慎增持”评级。
        风险提示：资产证券化进程低于预期；国产民机市场拓展不及预期。