南华期货-宏观经济日报-190124

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        需放开生育来支撑经济
        中国经济的长短期问题。中国短期经济面临的是通缩和就业风险，政策应加强逆周期调节对冲；而中长期面临的是贸易战和人口危机风险，必须全面放开并鼓励生育。
        通缩风险：近期经济量价齐跌，表明周期运行从滞涨转入通缩。
        量主要是GDP呈现下行趋势。中国2018  年四季度GDP  同比6.4%，预期6.4%，前值6.5%。2018  年GDP  同比6.6%，预期6.6%，2017  年6.8%。价主要是CPI及PPI呈下行趋势。2018  年12  月份，CPI、PPI  同比增长1.9%、0.9%，分别较11  月份下滑0.3、1.8  个百分点。其中，居民消费价格增速0.3  个百分点的下滑，主要受原油价格下滑带动。12  月份交通工具用燃料价格同比下滑0.5%，较前月下滑13.1%，对CPI  增速0.3  个百分点下滑的贡献率近乎为100%。工业品价格方面，PPI  增速下滑1.8  个百分点，两方面原因导致，其一，高基数效应；其二，12  月份环保限产力度弱于去年同期，导致供给相对增加，拉低工业品价格增速。当前经济下行，有潜在增长率下降的趋势性因素，也有外部性、周期性和政策性因素叠加，世界经济见顶回落、中美贸易战、金融去杠杆、财政整顿、地产调控、去库存等叠加，短期通缩和中小企业经营困难和就业风险上升。
        中长期的贸易战和人口危机风险。贸易战是一场持久战并且可能加剧的主因是美联储加息或减少，对美国经济和金融市场的压制减弱，美方可承受更大的贸易战冲击。人口方面。2019年1月21日，统计局发布2018年我国人口数据，截至2018年末，我国总人口139538万人，比上年末增加530万人。全年出生人口1523万人，人口出生率为10.94‰，出生率创下了1952年有此数据以来的最低值。经我们近似估算，1523万出生人口对应的我国总和生育率约为1.52，相比2017年测算值1.69出现了大幅下行，意味着我国进一步逼近"低生育率陷阱"。
        中国经济的中短期问题是制约目前经济下行的主因，未来需要放开人口生育政策来支撑未来的经济增长。