招银国际-世茂房地产-0813.HK-维持目标价20.58港元，给予持有评级-190125

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        招银国际称，21日与世茂房地产(20.5,0.05,0.24%)（00813）和投资者举办了一个小组会议。公司计划于2019年3月26日召开2018年业绩发布会。该行预测2018年的核心盈利91.1亿元人民币，比市场预期的92.7亿元人民币低1.8%，并且出现9亿元人民币外汇亏损，但不影响核心盈利。另外，土地增值税金额可能超过市场预期。目标价维持20.58港元，评级“持有”。
        报告称，世房预计房价将在2019年中期放松。每个城市执行“因城施策”的住房调控，并且只会隐性地调整调控政策，例如减少购房资格的社保年限。目前，世房更看好杭州、南京、武汉等二线城市。一线城市供应不低，限购政策更加严格，因此世房对一线城市的房地产市场持谨慎态度。
        2018年世房合约销售额和面积分别攀升75%至1761亿元人民币和76%至1069万平方米，远超1400亿元人民币的销售目标。尽管公司在2019年3月前未有具体的2019年销售目标，但公司预计将可实现双位数增长。截至2018年6月，长三角、大湾区、福建、华北及其他地区的可售资源达到8800亿元，因此公司有信心在2019年实现可持续增长。2018年的权益地总地价为510亿元人民币，低于年初680亿元人民币的计划，剩余预算将在2019第一季继续用于土地收购。
        截至2018年6，净负债比率为62.7%，建银国际相信净负债比率将于2018年底进一步回落，离岸和岸上债务的融资成本分别为4.5%和6.7%。