兴业证券-江铃汽车-000550-销量下滑致2018年业绩大降，领界低价上市或成SUV黑马-190123

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        事件：近日，公司公告2018  年业绩预告，2018  年全年盈利9183  万元，同比降87%。此外，江铃福特新车型领界公布售价并正式上市，其厂商指导价为10.98-16.78  万元。
        销量承压结构恶化，江铃18Q4  亏损扩大。2018Q4  亏损1.3  亿元，2017Q4盈利0.5  亿、2018Q3  亏损1.0  亿。2018  年销售28.5  万辆，降8%；其中福特商用车销4.4  万辆，降18%；撼路者SUV  0.6  万辆，降43%；驭胜SUV0.7  万辆，降76%；JMC  轻卡10.6  万辆，降2%；JMC  轻客  4.0  万辆，增28%；特顺上市后挤压全顺份额，自主驭胜330  停产、驭胜系列销量大幅下滑，由于公司销量结构的恶化及负规模效应，  2018  年整体微利。
        福特领界低价上市，性价比优势或助异军突起。领界是江铃与福特联合推出的紧凑型SUV，尺寸为4580*1936*1674mm，轴距2716mm，轴距大于翼虎、CRV  等主流紧凑SUV；内饰设计沿用福特最新式的家族设计，搭载10.25  寸全液晶仪表、全景天窗、360  环视、科大讯飞语音控制、全LED大灯、福特最新智行辅助系统，车辆在空间、配置、设计等方面竞争力较强，且定价10.98-16.78  万元相对较低，该车型将在长安福特及福特进口车渠道销售，预计该车型稳态月销量将达到5000-10000  台。
        销量下滑致2018  年业绩大降，领界低价上市或成SUV  黑马。公司传统上在轻型商用车领域具备较强竞争力，但近年来竞争加剧影响公司盈利。2019  年起江铃将主要依赖福特开拓乘用车领域，领界之后或有持续新车型推出，将对上市公司盈利带来较大弹性。预计2019-2020  年EPS  分别为1.08/1.33  元，维持“买入”评级。
        风险提示：乘用车行业销量大幅负增长，新车销量不及预期