兴业证券-扬农化工-600486-优嘉二期稳步放量，农用菊酯价格走高，2018年业绩同比实现大幅增加-190124

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        事件：扬农化工发布2018年年度业绩预增公告，预计  2018年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加3.28  亿元至9.03  亿元，同比增加57%左右；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加3.82  亿元至8.95  亿元，同比增加74%左右。据此测算，公司2018Q4  归属于上市公司股东的净利润1.17  亿元。
        维持“买入”的投资评级。扬农化工控股子公司江苏优嘉植物保护有限公司二期项目于2018  年全部建成投产，公司产能较上年同期明显增加。同期公司主要农药产品（菊酯等）2018  年均价也较上年同期显著上涨。扬农化工充分保障稳定生产，保持产销顺畅，业绩同比实现大幅提高。
        扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5  万吨/年麦草畏产能，是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广持续超预期，前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好，原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高，行业景气持续。公司积极推进南通优嘉三期项目（含11475  吨/年杀虫剂等产品）的建设，并计划额外新建3800  吨联苯菊酯等产品，长期成长可期。此外，公司拟现金收购中化作物和农研公司，有望打通“研发-制造-登记-销售”全产业链。公司拟现金收购紧邻优嘉植保的宝叶化工，解决优嘉植保长期发展土地问题。不考虑收购并表，我们调整公司2018-2019  年的EPS  预测为2.92、3.42  元，维持2020  年EPS  为4.74  元的预测，维持“买入”的投资评级。
        风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。