金瑞期货-黑色建材周报：短期螺纹涨势或放缓，但节后仍可期-190127

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        本周观点
        <螺纹钢>短期螺纹涨势或放缓，但节后仍可期。本周螺纹钢产量环比下降5.16%，降幅扩大，同比增幅收窄至2.1%；其中，本周长流程产量环比减少1.07%，短流程大减32.75%。华东等电炉钢厂按计划在1月下旬停产导致短流程产量大幅下降，从电炉钢厂的生产特性和往年情况来看，春节前电炉厂产能利用率骤降符合季节性特征。需求方面，本周需求继续收缩，环比减少7%，终端刚性需求持续下降是主因，钢贸冬储则边际改善。本周钢厂库存回落、社会库存增幅扩大，总库存（钢厂+社会）同比降幅收窄至-1.8%。可见，当前库存开始接近去年同期。市场博弈春节期间垒库高度以及节后需求前景。如果按照去年春节前后以及春节期间这几周的的垒库速度，那么今年春节期间的垒库高度将不及去年春节垒库高度，但公历时间上垒库高度同比可能相当。1月以来期螺走势符合我们的判断，即在低库存和宏观预期回暖的背景下  ，价格震荡偏强。但随着库存垒积、本周Rb1905贴水进一步收窄至常态区间，预计短期Rb1905涨势或放缓，价格进一步上涨的驱动将来自节后的需求预期。根据我们的研究《基建交运项目显著增加，房地产建安工程或将发力》，节后需求可能并不悲观。
        <铁矿石>淡水河谷矿坝决堤，铁矿价格或被推高。本周唐山高炉产能利用率和全国高炉产能利用率连续3周环比回升，钢厂铁矿石补库随之增加，本周钢厂进口铁矿石平均库存可用天数提高1天至33天，同比增加4天，去年春节前补库最高至33.5天。本周补库力度边际减弱，符合预期。但是，巴西消防部门26日通报称，淡水河谷位于巴西米纳斯吉拉斯州的Minas  Feijao矿区25日发生铁矿废料矿坑堤坝决堤，造成约300人失踪。该矿区2017年铁矿产量780万吨，约占当年淡水河谷3.66亿吨产量的2.1%，占比较小。
        但如果该起事故引发其他矿区的安全检修，那么势必对正常生产产生影响，造成供应扰动。虽然目前尚无法定论，但贸易商和钢厂可能会增加备货加以应对，短期铁矿石价格或北推高。
        <玻璃>现货偏弱，期货谨慎修复贴水。节前下游工程逐渐收尾，加工企业陆续停工放假，需求走弱已成定局，南方弱势显现并加剧，华北有企稳迹象；厂家库存上升，陆续出台优惠政策，商家适量囤货，成交一般，现货价格震荡偏弱。Fg1905博弈节后需求，我们维持前期观点：受宏观偏暖以及汽车促消费的政策预期提振，预计短期Fg1905以贴水为安全边际谨慎探涨。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周PB粉港口现货小幅反弹，普指跌0.55美元至75.4美元/干吨；螺纹钢反弹区域从华北向华东蔓延，南方维持阴跌；玻璃华北止跌，华东华南陷入弱势。
        <价差方面>本周铁矿石现货升水微幅扩大，螺纹钢和玻璃现货升水继续收窄。从基差强弱变化来看，期货主力合约所反映的宏观预期继续改善，但边际减弱，现货跌势放缓。螺纹钢广州对沈阳升水继续收窄，北材南下空间缩小。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为435元/吨（毛利率12.7%）和235元/吨（毛利率6.7%），分别较上周增加70元/吨和40元/吨，去年同期生产利润分别为793元/吨（毛利率24.1%）和703元/吨（毛利率21%）；Rb1905盘面生产利润增加85元/吨至625元/吨，盘面毛利率提高2.8个百分点至20.3%；去年同期盘面利润939元/吨，利润率31.2%。
        ◆操作策略
        （1）Rb1905择机做多；（2）I1905偏多操作。