国金证券-新纶科技-002341-与孚能签订采购协议，铝塑膜放量增长可期-190126

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        事件简评
        2019  年1  月23  号，公司发布公告，子公司新纶复材与国内动力锂电池生产商孚能科技签订2019  年度铝塑膜产品采购协议。根据该协议，双方约定本年度铝塑膜产品保供需求为  800  万平米，并共同开展技术、产品和客户等方面的战略合作。
        事件分析
        与孚能科技签订重大采购协议，巩固铝塑膜龙头地位：公司常州铝塑膜工厂第一套月产能  300  万平米的产线于  2018  年四季度正式投产。此次与孚能科技签订协议，达成了800  万平米的年度保供需求，预计贡献销售收入为2.1亿元。孚能科技是国内知名动力锂电池生产商，此次协议证明新纶复材的铝塑膜产品质量已经完全达到下游客户的要求，也证明公司在铝塑膜生产领域的技术实力，巩固了公司在铝塑膜领域的龙头地位。
        铝塑膜市场空间广阔，公司未来利润主要增长点：随着近年新能源汽车的发展，尤其软包电池得到更广泛的应用，推动铝塑膜需求的增长。铝塑膜作为软包电池核心材料，技术壁垒高，预期  2020  年国内市场需求量在  3  亿平米左右，进口替代空间巨大。2018  年公司在国内动力铝塑膜市场占有率已超过  70%，未来随着客户产能逐步释放，动力产品销售量有望逐年翻倍增长。公司第二套300  万平米/月铝塑膜产线预计今年6  月实现量产，加上即将扩产的日本产线，全年产能将达1  亿平米，将成为公司未来利润主要增长点。
        业务多点开花，盈利能力不断提升：公司电子功能材料业绩快速增长，得益于功能性胶带进入苹果终端的BOM  料号不断增加，与LG、OPPO  新产品的合作逐步放量。2018  年二季度千洪电子完成并表，全年1.5  亿元的业绩承诺有望顺利完成。常州基地光学膜涂布项目于18  年底投产，目前开始小批量出货，标志着公司顺利切入光电显示材料领域。
        盈利与投资建议
        公司与孚能科技签订铝塑膜重大采购协议，巩固了铝塑膜龙头地位。在铝塑膜和功能材料业务逐步放量的基础上，不断扩宽新业务，成功切入光电显示材料领域，未来有望成为新材料行业龙头，预测2018~2020  年EPS  分别为0.40、0.57、0.74  元。目前股价对应PE  分别为28.9/20.3/15.5  倍，维持“增持”评级。
        风险提示
        宏观经济大幅大幅下滑、公司新建项目低于预期、需求大幅下跌