平安证券-社会服务行业周报：中国国旅业绩预告低于预期，新智认知计划回购股份-190127

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        行情回顾：上周（1  月  21  日-1  月  27  日）上证综指上涨  0.22%、申万休闲服务指数下跌  1.91%，上周休闲服务指数跑输上证综指  2.13  个百分点，在申万  28  个一级行业指数涨幅排第  26。年初至今上证综指上涨  4.32%、申万休闲服务指数下跌  2.81%，申万休闲指数跑输上证综指  7.14  个百分点，在申万  28  个一级子行业中排倒数第  1。上周细分板块有涨有跌，其中酒店景点  2.15%、酒店  0.02%、中证体育-0.53%、教育服务-0.56%、餐饮-1.01%、旅游综合-3.91%。板块的估值为中证体育  20.20，景点22.03，酒店  23.90，旅游综合  26.59，教育服务  46.86，餐饮  77.24。
        重点数据追踪：飞猪发布《2018  年度旅行报告》：2018  年旅行市场保持稳定增长，整体出境游用户同比增速超境内游用户  20%。2018  年人均旅行消费同比增长了  9%，跑赢居民人均可支配收入实际增长。从游客来看，95  后来势凶猛，成为旅行消费耀眼的新势力。三四线城市用户旅行人次同比增长超  30%，其中广东、陕西、甘肃领头增长。三四线及以下城市居民的出境游意愿强烈，出境游用户同比增速高于国内游用户  31%，三四线城市出境游增速高出整体出境游增速  15%    。
        行业新闻概览：（1）餐饮旅游：上海迪士尼乐园，将开建“疯狂动物城”园区；云南昆明  11  景区门票价格下调，降幅达  34.86%；澳门  2018  年入境旅客  3580  万人次，同比增加  9.8%；菲律宾  2018  年中国游客  125  万人次，增  29.62%；摩拜将更名为美团单车，美团  App  将成唯一入口。（2）酒店：托迈酷客携复星旅文联合开发旗下两家自营酒店。（3）体育：国际米兰新股东揭晓，莱恩资本收购  31.05%股份成第二大股东。（4）教育：新东方敲响“反官僚”警钟，俞敏洪将大力整顿管理层；上海  16  家教育企业被约谈，“最严学习类  APP  监管令”持续发酵；浙江严禁学校组织、诱导学生到校外培训机构补课。
        上市公司重点公告：宋城演艺（300144.SZ）：发布业绩预告，2018  年归属于上市公司股东的净利润  122,775.39  万元-138,789.57  万元，比上年同期增长：15%-30%。中国国旅（601888.SH）：发布业绩预告，2018  年归属于上市公司股东的净利润  314,790.75  万元，同比增长  24.39%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润  319,899.07  万元，同比增长30.04%。新智认知（603869.SH）：发布回购股份预案，公司拟回购资金总额不低于人民币  1  亿元（含  1  亿元）且不超过人民币  2  亿元（含  2  亿元）。拟回购价格不超过人民币  23  元/股。回购用途及期限：本次回购股份将用于股权激励，或者员工持股计划。
        投资建议：受经济增速下降影响，社服行业盈利增速也下降且预期不乐观，其中：酒店行业入住率下降，预计  2019  年将传导至  RevPAR；景区客流量下降，叠加国有景区门票下调的影响，2019  年难见起色；出境游整体降温，静待回暖。据此，维持行业“中性”投资评级。在投资上，首先要关注企业经营的稳健性，其次才考虑企业成长性：1）稳健角度，关注行业受经济周期影响不大、受益于政策红利且经营稳健、财务报表健康的企业，推荐免税行业的中国国旅。上周公司公告的业绩预告，2018  年净利润低于预期，但不改公司中长期投资逻辑。2）成长角度：对于具备较好成长型的企业，可能穿越周期，我们建议跟踪并关注其风险释放带来的投资机会，包括宋城演艺、腾邦国际、新智认知。其中新智认知公告回购股票计划用于股权激励或员工持股计划，利好公司管理效率的提升。
        风险提示：1）自然灾害和安全事故风险。游客接待量是影响旅游行业的主要因素，自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。2）行业竞争加剧的风险。旅游行业发展迅猛，吸引众多社会资本纷纷涌入，行业参与者数量的增加使得行业面临竞争不断加剧的风险。3）投资并购整合风险。行业近年来并购增加，随着并购数量的增加，投后并购整合难度增大，进入新的业务领域和团队面临团队融合的风险和企业经营的风险。