山西证券-潍柴动力-000338-中报点评：龙头优势显著，业绩稳步提升-210831

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事件描述：2021H1，公司实现营业收入1263.88亿元，同比+33.75%；归属于上市公司股东的净利润64.32亿元，同比+37.42%。

事件点评海外业务恢复性增长，业绩稳步提升。

2021H1，公司营收、归母净利润同比分别增长33.75%、37.42%，同比分别较20H1提升29.75pct、48.91pct。

一是公司主要产品销量及市场份额提升支撑业绩向上，子公司陕重汽重卡累计销量同比+32.4%，公司发动机、变速箱、车桥销量同比分别+42.8%、+32.4%、+19.5%，其中重卡发动机、重卡变速箱市场份额分别为32.4%、74.9%，同比分别+3.2pct、+2.8pct；二是公司海外业务经营恢复性增长，H1国外营业收入达413.33亿元，同比+31.23%。

盈利能力向好，费用管控能力增强。

2021H1，公司净利率6.53%，同比+0.50pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.00%、6.15%、-0.15%，同比分别-0.63pct、-0.17pct、-0.33pct。

发动机产品优势显著。

公司发动机远销全球110多个国家和地区，广泛应用和服务于全球卡车、客车、工程机械、农业装备、船舶、电力等市场。

同时，公司持续提升技术优势，发布全球首款本体热效率突破50%的商业化应用柴油机，并以动力系统为核心，不断突破“液压动力总成、CVT动力总成、新能源动力总成”新三大动力总成核心技术，实现关键核心技术自主可控。

技术引领，持续扩大竞争优势。

一方面，公司坚持创新驱动，发布新一代高端产品平台德龙X6000和打造不同场景下自动驾驶解决方案的SIC-PILOT平台，并稳步推进重卡扩能、质量检测能力提升项目；另一方面，公司立足新业态、新能源、新科技，布局优质赛道，建成集研发、测试、检验、试制等功能于一体的燃料电池产业园，在全国开通燃料电池公交专线29条，并通过海外控股子公司积极布局智能物流。

技术引领，有望持续扩大公司竞争优势，支撑公司业绩持续增长。

投资建议：公司深耕主业发展，并立足新业态、新能源、新科技，坚持创新驱动，产品不断向高端渗透，有望持续提升盈利能力，扩大竞争优势，抢占市场份额。

预计公司2021/2022年EPS分别为1.33/1.40元，对应公司8月30日收盘价20.30元，2021/2022年PE分别为15.16/14.39倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策大幅调整；重卡行业景气度下行；宏观经济下行。