兴业证券-中国石化-600028-业绩同比较快增长，联化亏损略拖累四季度利润-190128

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        投资要点
        事件：中国石化发布2018  年业绩快报公告，财务数据（未经审计）显示，2018  年全年中国石化实现营业收入2.88  万亿元，同比增长22.09%；实现归属于上市公司股东的净利润623.86  亿元，同比增长22.04%。中国石化就联化套保亏损事件发布调查进展公告，由于对国际油价走势判断失误，联化部分套保业务交易策略失当，2018  年联化经营亏损约46.5  亿元，但与国际标杆油价相比，联化为中石化炼油企业采购进口原油实货节省成本约人民币64  亿元。
        维持“审慎增持”的投资评级。中国石化为国内最大的炼化企业，原油加工量位居国内首位。报告期内国际原油价格中枢上移，助力公司勘探及开发板块亏损大幅收窄；全年油价几乎位于80  美元/桶以下的区间内运行，公司炼油板块收益颇丰；全年整体来看，乙烯、PX  等化工品盈利水平较高，预计化工事业部盈利水平良好。公司现金流良好，2017  年半年度及年度合计每股分红0.5  元，2018  年半年度每股分红0.16  元，股息率较高，目前公司资本支出较低，账面现金充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商，加油站地理位置优越，具成品油销售渠道优势，未来销售公司拆分上市，有望助力价值重估。我们调整公司2018~2020  年EPS  预测分别至0.51、0.61  和0.64  元，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；炼油行业竞争加剧的风险；化工品景气继续回落的风险。