华创证券-军工行业周报2019年第4期：公募基金持仓仍处于历史低位，军工集团工作会显示行业基本面向好-190128

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        行情回顾：
        本周（2018年1月21日-2019年1月25日），上证综指上涨0.22%、深证成指上涨0.19%、中小板指上涨0.39%、创业板指下跌0.32%，中证军工下跌0.45%。中信军工下跌0.76%，在29个行业中涨幅排名第十九。中信军工细分板中，航天航空下跌1.15%，兵器兵装下跌1.29%，其他军工下跌0.11%。
        行业观点：
        公募基金军工板块持仓仍处于历史底部：从四季度公募基金持仓情况看，军工板块基金持仓占比为2.51%，环比下降0.93pct，超配0.93pct，持仓比例仍处于五年来的历史低位。从基金类型来看，六只军工分级基金总规模144.19亿，五只军工ETF股票资产总规模8.68亿，在基金持仓中分别占比76.70%和4.62%，合计超过八成，主动配置的公募基金仍然偏少。细分子板块占比来看，航空板块持股占军工持股比例47.85%，占比最高，航天板块占比6.42%，占比最低；企业属性来看，国企持股占军工持股比例82.18%，环比提升2.14pct，民企持股占比17.82%，持股进一步向国企集中；从产业链分布来看，中下游持股占比63.53%，环比提升8.3pct，中上游持股占比36.47%，进一步向中下游集中。2018年四季度公募基金前十大重仓股占比79.96%，较三季度69.36%提升10.6pct，集中度提升趋势十分明显。
        军工集团工作会显示行业基本面向好：本周各大军工集团陆续召开年度工作会，中国电科2019年经济指标的总要求体现在“五个10%”和“一个15%”，主营业务收入、净利润、收入利润率、EVA、全员劳动生产率提高10%，技术投入产出比优于15%；航天科工集团2018年全年实现营业收入同比增长9.5%，利润总额同比增长11.2%，净利润同比增长12.2%，经济增加值同比增长11.4%，全员劳动生产率同比增长14.4%；中船重工集团2018年全年实现营业收入同比增长4.9%，利润总额同比增长33.5%，经济增加值同比增长114.6%，国有资本保值增值率同比增加0.3个百分点；航空工业集团2018年实现利润182.5亿元、EVA31.7亿元，全年交付民机467架，同比增长11.5%，转包生产和国际合作收入19.4亿美元，同比增长10.2%。从各大军工集团工作会信息来看，2018年保持稳定增长，2019年持续改善，行业基本面向好。
        发展和改革助推航空工业集团再腾飞：航空工业集团是我国航空工业的主力军，从其本周召开的2019年工作会上我们可以看到发展和改革是航空工业的核心内容。
        发展方面：  2018年，航空工业全年实现利润182.5亿元、EVA31.7亿元，全年交付民机467架，同比增长11.5%，转包生产和国际合作收入19.4亿美元，同比增长10.2%，“一带一路”沿线国家已签约和在执行项目179个，标的总额290亿美元；我们认为航空工业集团2018年的成绩表明我国航空工业正在蓬勃发展，并且不再一味追求规模，而是不断瘦身健体，更加注重效益。
        改革方面：通飞公司、中航国际、机载公司3家单位进入国企改革“双百”名单，合肥江航在国家首批混改试点中率先完成，中航科工获批成为国内首家国企H股全流通试点公司，中航沈飞、深天马、中航国际完成重大资产重组，直升机重组项目启动，48家单位实施股权和分红激励，激励骨干员工1.3万人。航空工业一直是军工领域改革方面的领军者，在资产证券化、激励机制等方面一直走在前列，我们认为随着改革的深入推进，航空工业有望不断提高运营效率，改善盈利能力。
        投资建议：重点关注中直股份，中航沈飞，航发动力，中航飞机，中航电测、航天电器、国睿科技和四创电子。
        风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。