东兴证券-国防军工行业周报：军工增长稳健，看好网络安全领域-190128

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        周报摘要：
        本周市场回顾:  本周中信军工指数下跌0.76%，同期沪深300  指数上涨0.51%，军工板块跑输大盘1.27  个百分点，在中信29  个一级行业中排名第19  位，军工行业涨幅低于行业平均水平。
        本周行业热点：1、中国试射东风17  导弹  比东风21  强悍8  枚解决航母战斗群。
        2、美国军舰再穿台湾海峡  外交部称已向美表达关切。
        投资策略及重点推荐：本周军工指数增速跑输大盘1.27pct，22  日当天中航机电发出业绩预告，期内公司实现营业收入116.75  亿，同比增长4.42%；归母净利润8.36  亿，同比增长16.48%，营收增速略低于市场预期，中航机电的客户面向全航空，从侧面反映整个航空产业的经营情况，因此当天对军工行情产生了一定负面影响，但我们认为中航机电业绩符合公司的年度计划目标，整个航空产业增速并没有出现下滑。
        军工行业2018  年增长平稳。本周我们调研了航天电器、火炬电子、振华科技这些军工上游标的，其军品业务2018  年都在稳中向好。航天电器18  年订单整体情况比17  年明显转好，19  年虽然受到科研许可目录调整的影响，但公司部分技术性优势的产品可以向下游加价，从而转移增长税征收的影响，因此此次调整对公司业绩影响有限。火炬电子新材料业务中，立亚新材有望实现小幅盈利，预计2019  年立亚化学也将达到盈亏平衡；代理业务预计营收持平而利润增长明显；钽电容快速增长，自产陶瓷电容规模在迅速增长，民品业务扩大较多。振华科技主动调整高新电子贸易产品、压缩专业整机业务，整体营收预计保持稳定，利润保持稳定增长。
        我们看好今年网络安全业务发展，推荐龙头标的卫士通。新任中国网安和卫士通董事长卿昱同时兼任中国电科30  所所长，卫士通与30  所之间的业务协同和利益分配从此有望理顺。机密业务即将爆发，老一代密码机在2022  年全部更换完毕，市场规模约500  亿元。考虑初期换装速度慢，2019年保守估计带来20  亿元的增量。央企安全运维方面，招商局项目落地后，卫士通目前与20  余家央企洽谈，如果2019  年新签10  家央企，按每家央企1-2  亿的运维费用测算，新增约15  亿收入。网安飞天云和5G  安全业务新增利润点。中国网安―飞天云‖在2018  年获得试点订单，目前已调试完毕，2019  年预计新增5  处试点，利润率较高。5G  专网网络铺设方面，公司有望成为5G  通信安全的总包方，初期毛利率较高。公检法信息化方面，卫士通有望在民事取证业务上发力。该业务规模远高于刑事取证，其核心数据存储有望使用中国网安的密码技术防止泄密。
        重点推荐：中航沈飞、中航光电、航天电器、高德红外、航天彩虹、卫士通、中直股份、内蒙一机、中航机电、中航飞机、国睿科技、四创电子。
        风险提示：业绩增速不及预期，订单改善和增长不及预期。