天风证券-美股一周总结：半导体行业上周的回暖或只是回光返照，仍保持谨慎态度；Xilinx 有望从半导体板块中走出独立行情-190129

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        半导体板块观点:我们认为半导体行业上周的回暖或只是回光返照。鉴于此前一系列业绩和指引相对较乐观，以及行业晴雨表Lam  Research  的指引和50  亿美元回购的消息带动，市场情绪得到一定的修复，加上去年四季度的下跌行情让整体估值到了相对底部。但是我们认为情绪面还是相对脆弱的。刚出来的AI  芯片巨头英伟达下调营收指引，让市场情绪再度紧张。
        我们认为英伟达的黄金时代或已经过去，整体来说业务青黄不接。此前在三季报里已经将预期下调到较低。我们认为公司三大业务都存在隐忧：1）现金牛游戏业务，去年在缺乏3A  爆款游戏，加上新产品Turing  还没成为主流；2）数据中心业务在人工智能应用场景较为单一的情况下，需求还没起来，加上下游推理端，鉴于算力需求较低，让竞争对手包括FPGA  和ASIC等不断崛起；3）无人驾驶业务英伟达主打L3  开始，目前还没上量，整体来说业务青黄不接。
        细分板块较有代表性公司：芯片巨头Intel  和FPGA  巨头Xilinx，荣辱互见
        受到营收和指引均不达标影响，芯片巨头Intel  财报发布后放量跌幅，核心业务，客户端计算业务CCG  和数据中心业务DCG  均不及预期。我们认为Intel  PC  端和数据中心市场均受到AMD  7nm  产品的威胁。AMD  此前在CES上已展示7nm  产品，反观Intel  要到年底才能推出10nm  产品，给足AMD时间窗口去抢占市场。另外，公司后续若要追赶制程进度，也需投入更大的Capex。18  全年Intel  回购金额达107  亿美元，相比17  年36  亿增加近2倍。5G  方面，虽然早在15  年收购FPGA  巨头之一Altera，但目前主要精力仍在5G  基带的研发。
        对比之下，另一FPGA  巨头Xilinx  财报亮眼，两天放量上涨超20%，业务占比最高的通信业务，在本季同比增长41%，主要鉴于4G  升级和中国及韩国对5G  的较早布局。FPGA  的可编程灵活性，在通讯协议经常变化的通讯领域中具有不可替代的地位。公司客户包含多数下游主要5G  设备供应商。  FPGA  巨头Xilinx  在5G  基站建设大趋势下，从半导体板块中走出独立行情。
        宏观层面，我们之前强调市场的不确定性包括贸易谈判的持续性和加息预期，并且在高基数情况下还面临减税效应退场和回购力度减弱。板块方面，手机销售疲软、无人驾驶较高级别仍未开始放量、和云计算Capex  投放趋缓等，整体而言，我们对于半导体的看法仍保持谨慎态度。
        赛灵思Xilinx  业绩指引耀眼，2  天涨逾20%：赛灵思Xilinx  FY19Q3  业绩亮眼，营收同比涨34%至8  亿美元，好于市场预期的7.7  亿美元；Non-GAAPEPS  0.92  美元好于市场预期的0.85  美元。上周赛灵思涨18.02%
        分业务看，占比最高达35%的通信业务同比大涨41%至2.79  亿美元，超出市场预期的2.66  亿美元，4G  LTE  升级以及韩国5G  商业部署和中国5G  早期部署蓄势待发。工业航空军工同比涨17%至2.18  亿美元，好于预期的1.98亿美元；数据中心和TME（测试测量和仿真）同比涨14%至1.68  亿美元，略低于市场预期的1.7  亿美元；汽车、广播及消费者同比涨20%至1.22  亿美元，略好于预期的1.19  亿美元。
        分产品看，包含有AI  计算加速器Alveo、无线通信等等先进产品营收环比、同比分别涨9、51%，营收占比也从一年前同期58%提升至66%。公司本季度毛利率稳定在69%，指引财年Q4  营收中值8.25  亿美元，同比涨29%，好于市场预期的7.76  亿美元。
        风险提示：公司业绩披露不达预期，加息影响市场情绪