南华期货-宏观经济日报-190129

《南华期货-宏观经济日报-190129（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南华期货-宏观经济日报-190129（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        工业企业利润下滑压力大债市或迎转机
        2019  年1  月28日国家统计局发布数据，2018  年12  月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.9%，前值-1.8%；2018  年全国规模以上工业企业利润总额同比增长10.3%，前值21%。
        工业企业利润回落压力较大。生产、价格与利润率全面拖累12  月利润增速。根据相关指标的关系，可以将工业企业利润增速大致分解为工业增加值增速、PPI  增速与主营业务收入利润率增速三部分之和，以分别表示产出、价格与利润率变动对工业企业利润增速的贡献。1-12  月份工业增加值累计增速6.2%，较1-11  月下降0.1  个百分点；PPI  累计同比增速3.5%，较1-11  月下降0.3  个百分点；主营业务收入利润率6.49%，较去年同期变动0.46%，比1-11  月下降1.43  个百分点。
        上游行业仍是工业利润主要来源。1-12  月份，在41  个工业大类行业中，32  个行业利润总额比上年增加，9  个行业减少。其中，新增利润最多的行业主要是，石油和天然气开采业增长4.4  倍，化学原料和化学制品制造业增长15.9%，非金属矿物制品业增长43%，黑色金属冶炼和压延加工业增长37.8%，酒、饮料和精制茶制造业，增长20.8%，这5  个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为77.1%。另外，通用设备制造业增长7.3%，专用设备制造业增长15.8%，汽车制造业下降4.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降3.1%。
        2019  年可能继续面临量价齐跌的局面，目前PPI  增速处于CPI  增速下方，在工业品通缩环境下，整个工业企业利润都在压缩，我们需要关注盈利放缓带来的影响：其一，"债务-通缩"循环。其二，压制制造业投资增速。其三，就业压力。为了应对通缩风险下企业盈利放缓的影响，我们认为需要从供需两端入手：需求管理可以迅速稳定经济，保障就业和社会稳定，从而为供给侧改革提供良好的宏观经济环境，基本面下行压力加大并且货币政策持续宽松的情况下，我们继续坚定看好债市表现。