中泰证券-迪安诊断-300244-扣非利润快速增长，未来经营趋势向好-190129

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        事件：公司公告2018  年度业绩预告，预计实现归母净利润3.50-4.02  亿元，同比增长0-15%，扣非净利润增速预计为25-55%。
        扣非净利润回到快速增长区间，财务指标有望持续向好。2018Q4  单季度公司预计实现归母净利润0.58-1.10  亿元，同比增长-42-10%，扣非净利润0.56-0.72亿元（2017Q4  为-0.24  亿元），表观增速下降的原因一方面是2017Q4  出售博圣股权带来高基数，另一方要公司从谨慎性角度出发预计计提商誉减值准备约5000-8000  万元；剔除投资收益等非经常性损益影响后，2018  年扣非净利润增速25-55%，中值为40%，基本回到快速增长的区间范围，一方面原因是青岛智颖于2018  年上半年并表，另一方面也受益于新实验室的逐渐减亏；考虑到公司2018  年前三季度经营性现金流有明显改善，定增顺利完成，我们预计未来公司各项财务指标有望持续向好。
        第三方检测经营趋势向好，合作共建、区域中心等加速推进。公司将实验室运营管理作为重要工作重心，新开实验室中部分地区有望将盈利时间缩短至2  年，减小对公司短期诊断服务业务利润的影响；与此同时，公司加速推进合作共建、区域中心等新模式，进一步扩大公司的市场占有率和影响力。
        以病理、基因检测和质谱为中心，持续加码高端精准诊断技术平台。公司已形成了病理技术产品转化平台，目前细胞病理产品已实现自给自足；质谱领域与全球质谱龙头SCIEX  合资的迪赛思诊断GMP  厂房已建成投产，同时与国际领先的代谢组学服务商METABOLON  达成合作；NGS  平台携手FMI  和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用；与Agena  的合作将质谱和基因检测有机结合，特检能力持续提高，并与服务模式互相协同，产业竞争力持续提高。
        盈利预测与估值：我们预计2018-2020  年公司收入67.23、88.91、110.14  亿元，同比增长34.34%、32.25%、23.88%，归母净利润3.76、5.03、6.68  亿元，同比增长7.66%、33.64%、32.80%，对应EPS  摊薄后为0.61、0.81、1.08，目前公司股价对应2019  年19  倍PE，考虑到公司是ICL  龙头之一，实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司2019  年合理估值区间为25-30  倍PE，合理价格区间为20-25  元，维持“买入”评级。
        风险提示：实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险，应收账款管理风险。