天风证券-基于模拟全持仓的基金配置偏好分析：2018Q4主动权益类基金仓位普降，加仓房地产-190129

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        基于模拟全持仓的基金配置偏好分析
        公募基金作为A  股市场重要的机构投资者，其配置行为受到各类投资者的关注。然而，基金季报存在披露持仓信息不完整、时间滞后等问题。大部分研究者会采用前10  大重仓股（即为重仓股单位化法）来分析公募基金的行业配置偏好，分析发现此种方法估计的偏差较大。因此，本报告提出了季频的重仓股补全法和最大化持仓补全法，在保证准确度的同时兼顾时效性，可作为公募基金配置偏好分析的有效工具。
        为了分析公募基金的配置偏好，我们需要综合考虑所有主动权益类基金。所有主动权益类基金的行业配置偏好指标，可由单只基金的行业配置数据加权得到。特别的，本报告提供了两种较为简单的加权方法，分别为等权重加权法和持仓市值加权法。
        主动权益类基金18  年四季度的配置分析
        通过对2018Q4  全市场分析发现，基金数量较上季度增加了138  只，规模却降低了2905.42  亿元。货币市场型基金规模较上季环比降幅最大，为7531.96  亿元；债券型基金规模较上季环比增幅最高，为6044.09  亿元；股票型基金和混合型基金分别增加426.96  亿元和降低1759.81  亿元。近年来公募基金规模的增加贡献由货币型基金变为债券型基金，股票型和混合型基金规模也有较大变化。
        在基金仓位方面，普通股票型基金的平均仓位略微降低，而偏股混合型基金和灵活配置型基金的仓位降幅较大。
        在配置偏好方面，主动权益类基金的行业配置权重较为分散化，仅医药、食品饮料、电子元器件、银行等行业的权重超过了5%。在配置变动方面，整体上本期大部分行业配置权重相比于上期变动较少，仅个别行业配置加减仓幅度略高，如房地产等加仓幅度超过了1%，而食品饮料等减仓在1%左右。可见，主动权益类基金在基础设施建设及运营板块加仓幅度明显，而消费板块减仓幅度明显。具体的，持仓市值加权法下基础设施建设及运营板块加仓1.2%至6.3%，持仓市值加权法下消费板块减仓1.5%至35.2%。
        风险提示：本报告为基于历史数据统计结果，市场风格变换和基金风格调整等风险均可能使得模型失效。