国金证券-2019年2月固定收益类基金投资策略报告：关注债券投资能力，提前布局信用策略-190130

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        基本结论  
        关注债券投资能力，提前布局信用策略--开放式债券型基金投资建议  
        今年以来债券市场继续牛市行情，下旬市场波动性有所增强，利率债期限利差走阔。短期来看支撑债市走牛的基本面和政策面因素依然存在，债市大概率继续牛市行情，中期拐点需要结合经济数据、政策力度以及市场情绪综合预判。分类来看，长端收益率下行空间缩窄且波动性将显著扩大，利率债存在波段机会但把握难度增加；信用配置策略及利差收窄存在确定性机会，但信用风险事件将加速爆发，考验投资者信评实力；可转债中期存在配置机会，但基于流动性特性及主体分化趋势，对趋势把握及择券能力要求提升。  
        从债券型基金投资来看，建议仍以管理人自上而下投资能力作为最重要筛选标准，并在此基础上通过适度调整组合投资风格以匹配短期及中期市场投资机会。具体来看，建议首先重点考察产品中长期历史业绩表现及市场风格转换时点风控表现，并结合固收团队投研实力来评价管理人自上而下投资能力；第二，立足当前时点建议提前布局信用配置风格为主的产品，关注管理人把握行业投资机会的能力、个券阿尔法挖掘能力以及信评实力；第三，立足中长期来看建议对业绩波动性具有一定容忍度的投资者适当左侧布局可转债投资机会，可适当关注超配转债资产且具备一定规模的普通债券型基金。  
        首先，建议通过定量及定性的方法确定管理人对市场趋势把握能力，进而通过评价管理人自上而下投资能力来预测产品中长期业绩表现。具体到产品选择上，建议一方面立足过去三到四年大类资产配置及债券类属投资机会轮动阶段，重点考察产品中长期风险收益表现及行情切换阶段回撤控制水平，另一方面结合固收团队人员配置、决策机制、信评体系和管理规模等因素作为辅助依据，来评估管理人自上而下投资能力。  
        第二，立足当前来看信用杠杆策略及利差收窄存在较大确定性机会，建议提前布局以信用配置策略为主的产品以锁定绝对收益。建议一方面立足宏观及中观维度，关注管理人自上而下把握市场趋势以及挖掘行业、类属投资机会的能力；另一方面建议关注个券阿尔法挖掘及信用风险评价能力，在适度挖掘信用阿尔法的同时通过信评精细化规避踩雷风险。  
        第三，立足全年来看转债资产存在较为确定的投资机会，建议关注中长期业绩且对投资组合波动性具有一定容忍度的投资者适当左侧布局。从基金配置来看，与可转债型基金相比，部分超配转债资产的普通债券型基金具备一定规模且投资相对更具灵活性，建议投资者适当予以关注。    
        现金升级替代工具，短期流动性选择--货币市场基金投资建议  
        立足短期和中期来看为对冲经济下行压力及疏通信用传导通道，货币政策大概率维持相对宽松，货币基金收益率将继续下行趋势。具体到产品选择上，建议从历史业绩表现及基金规模两方面入手，一方面对中长期历史业绩表现优于同类且业绩波动性可控的产品进行重点关注；另一方面建议侧重规模中等偏上且稳定性较强的产品，在发挥规模效应的同时尽量规避