国信证券-2018年年报预告综述：创业板有史以来最差业绩表现-190130

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        核心观点
        截至1  月30  日，全部A  股中已有六成以上上市公司披露中报相关信息，其中中小板和创业板上市公司几乎全部公布了2018  年公司年报净利润相关信息，本文基于已公布信息对2018  年上市公司年报净利润增速进行前瞻分析。总体来看，截止目前的信息显示全部A  股公司四季度净利润累计增速低于三季报，且各板块业绩数据全线下跌，其中主板公司四季度净利润增速小幅下滑，中小板和创业板上市公司整体增速环比均大幅回落，当前已双双跌至负区间。分行业看，采掘、商业贸易、食品饮料等行业净利润增速有明显回升，而传媒、国防军工、纺织服装等行业净利润增速有明显下滑。我们认为上市公司业绩全线下跌主要因素源于2015  年前后一波并购潮带来的上市公司（尤其是中小创板块）巨额商誉累计，绝大多数数公司在三年左右业绩对赌期限到来时因业绩不达标而进行商誉减值，由此导致2018  年上市公司业绩“大洗澡”。而站在当下，我们认为市场已极度悲观，A  股整体估值也已处于历史底部，然而上市公司盈利质量（ROE）并未有显著恶化，在市场利率下行的环境中，我们认为对A  股依然可以更乐观。
        中小创年报业绩预告已基本披露完毕
        截至2019  年1  月30  日，沪深两市上市公司中，已有3.9%的上市公司发布了2018  年年报，65.6%家上市公司发布了业绩预告信息（不含前述已发布年报和业绩快报公司）。分板块来看，46.0%的主板上市公司已披露年报相关信息，99.2%的中小板上市公司披露年报相关信息，93.3%的创业板上市公司披露年报相关信息。按此计算，全部A  股中已有六成以上上市公司披露年报相关信息，其中中小板、创业板上市公司几乎全部公布了2018  年公司年报净利润相关信息。
        中小创业绩增速双双跌至负区间
        从目前已有的数据来看，全部A  股2018  年年报净利润累计增速由三季度的11.0%下滑至1.8%，且各板块上市公司业绩增速全线下跌。分主要市场板块来看，2018  年四季度主板上市公司累计净利润增速为18.1%，相比三季度小幅下降2.4  个百分点；中小板上市公司四季度净利润累计增速为-9.3%，环比大幅下降17.0%；创业板上市公司四季度净利润累计增速为-47.5%，环比大幅骤降49.3%。
        一级行业：采掘、商贸净利润增速居前
        从申万一级行业增速绝对值情况来看，去年四季度申万28  个一级行业中有11个行业净利润累计增速为正。其中采掘、商业贸易、建筑材料、钢铁、食品饮料等行业增速居前；从申万一级行业增速变化情况来看，去年四季度申万28个一级行业中仅6  个行业净利润累计增速环比改善。其中采掘、商业贸易、食品饮料、公用事业、建筑装饰等行业四季度净利润增速都有所提高。
        细分行业：汽车服务、化学原料等细分行业表现突出
        二级行业中，汽车服务、化学原料、玻璃制造等行业四季度净利润增速提升幅度最大，酒店、文化传媒、运输设备等行业2018  年四季度净利润增速比三季度有明显下滑。
        风险提示
        经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来