兴业证券-兴财富第148期：市场逐步进入纠结期-190120

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        投资要点
        观点回顾：在月初发布的报告中，我们基于当时的盈利预期、流动性和风险偏好状态数据，对市场持偏谨慎态度，但从月初市场实际运行表现来看，观察到汇率、美股和原油的同时强劲反弹，由于海内外市场乐观情绪的共振，带动风险资产快速反转，我们择时模型在本周周中也短暂的触发了加仓信号。
        最新观点：基于最新的市场信息来看，当前兴财富模型在盈利预期维度处于中性评分，在流动性维度评分处于偏强状态，风险偏好评分有所回落，整体而言模型评分相对月初有小幅提升，并且期间高频信号中有触发过加仓信号，因此我们基于模型的判断对仓位建议恢复至中性水平。
        市场观察：站在当前时点，从择时模型来看我们依然处于纠结时刻：从基本面角度，当前的反弹我们更认为是前期市场超跌之后的短暂修正，无论从最新经济数据趋势还是从利率债走势表现来看，当前市场认为经济下行的趋势并未结束，只是由于前期A  股快速的下跌导致投资者认为市场可能存在过度反应因而短期出现了反弹修正；从市场风险偏好的角度，年初以来汇率、美股和原油不同市场强劲的反弹带来做多情绪的共振，有利于扩大反弹的幅度。但当前的纠结之处在于，无论是超跌反弹还是情绪共振的逻辑，对反弹幅度和持续性的把握都比较难，尤其是风险资产波动幅度大导致情绪共振的逻辑可能随时结束，这也是当前纠结的主要原因。对于绝对收益投资者，前期仓位较低的可以适度加仓至中性仓位，但不需要过度激进，后续加仓机会依然存在。
        风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。