中财期货-焦煤焦炭月报：期价上涨修复贴水，后续关注钢厂利润-190210

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        【供给】  
        1、1月焦煤港口库存环比回升。
        2、1月焦化厂开工率回升明显，焦化厂焦炭库存下降，港口焦炭库存增。
        【需求】  
        1、1月钢厂开工率盈利率回升。
        2、样本焦化厂焦煤库存及可用天数增，样本钢厂焦煤库存及可用天数增。
        3、钢厂焦炭库存增。
        【结论】  
        1月黑色系现货表现均较弱，但在悲观预期修复及电炉钢减产下，钢材库存累积低于预期，期现背离，黑色系品种期货均大涨修复基差。焦化厂在环保放松后开工率逐步回升，尤其华东徐州开工回升较快，焦炭产业链库存有所累积，焦化厂提涨不畅，因节前备货焦煤库存均有所增长，澳煤进口开始受限，煤焦期货1月跟随钢矿上涨修复基差。2月份来看，钢厂开工率逐步回升，煤焦需求稍有改善，澳煤进口限制提升低硫煤估值，焦化厂目前微利阶段，焦炭期价接近平水，若下游需求较好钢价向好，钢厂开工恢复较快下焦炭产业链有去库可能，煤焦有进一步上行可能，但需注意铁矿大涨对钢厂利润侵蚀或影响煤焦上行空间以及上行节奏，关注产业链开工率及库存变化情况。
        风险因素注意以下方面：1、国际国内宏观风险；2、环保对黑色产业链开工率影响。