国信证券-安科生物-300009-2018年报预告点评：GMP认证中期影响有限-190205

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        生长激素车间GMP  再认证影响供货，Q4  利润低于预期
        18  年度归母净利润2.5~3.2  亿（-9.99%~15.21%），扣非净利润2.59~3.29  亿（+3.79%~31.84%）；18Q4  单季度归母净利润1842~8842  万（-78%~4%），扣非净利润0.38~1.08  亿（-51%~39%），利润低于预期，主要原因在于：1）母公司所有生产车间准备五年一次的GMP  再认证工作影响供货，2）将一栋旧厂房推倒重建，造成资产处置损失2500  万元左右。我们估计公司其他板块和子公司业务基本符合预期，而生长激素的供货会在GMP  再认证通过后恢复正常。水针获批在即，助推生长激素恢复高增长。
        新品生长激素水针及替诺福韦有望形成业绩增量
        生长激素水针预计可在19  年上半年获批。水针对粉针的升级替代叠加渠道扩张的增速，可助推生长激素恢复高增长。替诺福韦获批，增强乙肝领域竞争力。干扰素是公司另一个主要产品，替诺福韦的获批将于干扰素形成合力，增强公司在乙肝领域的竞争力。
        布局精准医疗稳步推进
        公司在精准医疗领域进行了广泛的布局，Her2  单抗正处于III  期临床，VEGF单抗启动临床，PD-1  单抗的临床申请在审评审批中，CD19  CAR-T  也有望在今年上半年获批临床。精准医疗是公司长期发展的布局，将会促进公司估值弹性。
        风险提示：生长激素放量不及预期，在研产品进度不及预期。
        投资建议：生长激素水针获批在即，维持“增持”评级
        生长激素市场竞争格局较好，仍处于渠道扩容高速增长阶段，公司水针获批在即，叠加高端替代的增速，生长激素在车间GMP  再认证完成后将会恢复高增速。公司在精准医疗领域的布局将会提供长期成长动力以及估值溢价。在经历了大幅回调之后，公司估值也在合理区间。由于Q4  利润低于预期，我们下调公司盈利预测，预计18-20  年净利润2.94/3.77/4.81  亿，对应EPS  为0.30/0.38/0.48  元，对应当前股价PE  为40.5/32.0/25.3x，维持“增持”评级。