国信证券-海洋王-002724-2021年中报点评：业绩大幅增长，拐点持续验证-210830

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成长进行中，业绩大幅增长2021H1公司实现营收8.44亿元，同比+50.21%，归母净利润0.96亿元，同比+68.25%，处于业绩预告上限（同比+50%~70%），扣非后归母净利润0.81亿，同比+138.42%，EPS为0.1230元/股；Q2营收和归母净利润分别实现5.29亿（+43.2%）和0.69亿（+57.4%）。

业绩大增主要受益于市场需求增加，新激励方式实施，以及明之辉并表。

公司预计前三季度归母净利润为1.91-2.20亿，同增30%-50%。

照明业务盈利能力逆势增长，销售费用率摊薄显著上半年，固定/便携/移动照明设备分别实现收入3.83/1.45/1.36亿，分别同增28.36%/2.84%/10.57%。

整体销售毛利率为57.7%，同比下降5.2pct，主因并表明之辉所致，具体来看，工程施工毛利率为32.52%，三大类照明设备合计毛利率64.43%，同比提高1.62pct，公司通过产品结构优化和内部控制对冲部分原材料价格上涨影响。

期间费用率同比大幅下降11.05pct之45.31%，其中销售费用率摊薄显著，同比下降9.22pct至33.39%。

公司上半年净利率实现13.08%，同比提高2.93pct。

报告期内，经营性净现金流实现-0.74亿，同比减少0.75亿，主因采购、社保等费用增加，以及并表明之辉所致。

截至上半年末，资产负债率为14.58%，较去年末进一步下降1.92pct。

架构调整释放活力，研发助力新产品迭代今年年初，公司成立五家控股子公司，给予员工股份和自主经营权利，充分调动员工积极性，缩短决策链条，加快市场相应速度，促进业务快速增长。

同时，公司继续加大新产品、新技术研发投入，上半年研发费用为4444万，同增39.8%，进一步促进产品更新迭代速度。

业绩拐点有望持续验证，给予“买入”评级近年来，在节能降耗、安全生产、智能制造等背景下，工业企业对专业照明认知不断提升，LED光源持续渗透。

公司作为工业领域全覆盖的专业照明龙头企业，近年来积极完善公司内部治理，不断加大技术创新，业绩拐点有望持续验证，预计2021-23年EPS为0.55/0.72/0.92元/股，对应PE为35.9/27.6/21.6，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；市场开拓不及预期；员工流失风险。