兴业证券-荣盛石化-002493-Q4亏损拖累全年业绩，不改未来增长趋势-190131

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        投资要点      
        事件：荣盛石化发布  2018  年年度业绩预告修正公告，公司向下修正  2018年全年业绩预计值至16.00~17.00  亿元，相较去年同期下降15.05%~20.05%。
        根据公司业绩下修预告测算，预计  2018  年  Q4  单季度公司归母净利或为-1.69~-0.69  亿元。
        维持“审慎增持”的投资评级。2018  年  Q4  单季度，PTA  需求减弱，PTA-PX价差相较  Q3  大幅收窄，拖累公司单季度业绩；此外，Q4  国际原油价格快速下行，公司主营产品上游原材料亦随油价波动，PTA、PX  产品原料库存损失亦或拖累公司业绩。荣盛石化为  PTA  行业龙头企业，其参控股产能  1350  万吨，权益产能  595  万吨，现已形成  PX-PTA-聚酯涤纶产业链格局。公司向上游延伸产业链，积极推进浙石化  2000  万吨炼化一体化一期项目的建设，项目预计将于  2019  年初投产。项目具规模、配套、高附加值产品占比高且种类丰富等优势，具有较强的竞争力，建成投产后将成为公司新的盈利增长点，同时公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，产品的多元化将增强公司抵御周期波动风险的能力。我们调整公司2018~2020  年  EPS  的预测值分别至  0.26、0.73  和  1.10  元，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：炼化项目建设进度不及预期的风险；聚酯终端需求不及预期的风险；国际油价大幅回落的风险。