兴业证券-中远海控-601919-Q4扣非归母净利润5.8亿元，同比、环比均有改善-190131

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        事件：中远海控发布2018年年度业绩预减公告，预计2018年归母净利润约12亿元，同比减少约55%，业绩高于我们预测的8.8亿元；扣非后归母净利润2亿元，同比减少约79%。公司前三季度扣非后归母净利润亏损3.8亿元，推算公司四季度扣非后归母净利润5.8亿元，同比增加7.4亿元。  
        点评：  
        2018年四季度美线运价环比、同比明显上涨。2018年四季度，CCFI综合指数环比上升1.3%，同比上升9.3%。其中欧线环比下降5.7%，同比上升0.5%；美西线环比上升14.3%，同比上升32.2%。四季度一般是欧美线淡季，不过今年美线运价逆势明显上涨，并且大幅高于去年同期，主要受集运公司削减美线运力以及货主赶在2019年初提升关税税率的时间窗口之前集中抢运的影响。受益于美线的繁荣，公司四季度业绩明显改善。  
        春节后市场将进入淡季，预计运价将明显回落。一般春节后的一两个月是集运市场全年最淡的时候，国内工厂复工需要一定时间，预计运价将明显回落，运价的恢复情况将取决于复工进度。  
        2019年1月份公司完成非公开发行。公司完成非公开发行20.4亿股，发行均价3.78元。其中大股东认购了10.2亿股，东方航空产业投资、宁波梅山保税港区信达盈新投资、中国国有企业结构调整基金、中船投资、国新央企运营投资基金、振华重工、青岛港金融控股、光大金瓯资管合计认购了另外10.2亿股。          
        投资建议。预计集运市场2018-2020年名义运力增速为5.9%、2.8%、2.7%（考虑到2018年集运市场船舶闲置率1.7%处于历史低位，有一定上升空间，2019年实际运力增速有望进一步下降），需求增速为4.5%、4%、4%，市场有望重新向上。我们下调公司2019-2020年盈利预测，同时考虑到增发摊薄，预计2018-2020年EPS为0.1、0.2、0.38元（原预测为0.09、0.33、0.60元），对应公司2019年1月30日收盘价的PE为43、22、11倍，维持"审慎增持"评级。
        风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、中美贸易战影响超预期、东方海外整合效果低于预期、商誉减值风险