南华期货-宏观经济日报-190211

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        中国有降息的背景
        继1  月美联储释放出超预期的鸽派言论之后，海外其他央行态度也进一步转鸽，例如欧、日、英、澳央行均下调了经济增长预期，印度央行更是意外降息，“鸽”声传遍四方。那么中国会跟随降息吗？
        中国是否降息，主要看中国的基本国情及宏观基本面。
        中国经济存在下行的压力。需求端：一、地产投资高点已过，2019或受需求、销售的影响下滑。1、地产销售支撑动力减弱，投资进入下行周期。2、地产调控，上调利率和抵押贷款首付比例，销量回落，开发商资金回笼减弱，地产投资放缓；二、基建在  2019  年或成经济的重要支撑。基建投资补短板力度或逐步走强，对经济维稳作用逐步显现，但在经济结构转型升级的背景下，基建投资的发力是为了弥补经济平稳过渡赢取时间，而非长久之计；三、制造业  2019  年或小幅回落。1、去年主要是民间制造业带动制造业回升。2、民企所面临的融资环境是要比国企差很多的。3、民企在行业整合中由于不具备垄断性受到的冲击更大。四、消费  2019  年略有支撑。1、汽车消费拖累减弱。2、减税支撑消费；五、出口对  2019  年经济拉动或减弱。1、贸易冲突有所缓解。2、全球增长动能减弱，外需走弱，影响出口。
        2019  年中国经济下行压力依然存在，为了防止经济下行过大，货币政策与财政政策应当更加积极来缓解经济下行的压力。从这个角度而言，中国央行货币政策存在进一步宽松的空间。海外因素对中国央行货币政策的影响，在于全球经济下滑进一步，影响中国的出口，加剧了中国经济下行压力，中国央行也会有降息的必要。
        2019  年债券牛市仍将继续。对于2019  年，中国经济下行压力仍存，货币政策仍存在加码空间，从债券收益率与当前的宏观经济、货币政策、货币市场利率水平相比来看，债券牛市仍将继续。今天，国债期货猪年开门红，中金所10  年期国债期货主力合约收涨0.31%，5年期收涨0.19%。