浙商证券-A股行业比较周报：政策利好驱动金融消费表现强势-190210

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        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，铁矿石价格跳涨。上周，WTI  原油价格环比下跌2.3%，动力煤价格环比下跌0.5%。上周，铜、锌价格环比上涨1.8%、3.2%，铝、铅价格环比下跌0.4%、1.6%，铁矿石价格环比上涨14.3%。上周，大豆、棉花价格环比上涨1.0%、0.7%，玉米价格环比下跌0.5%。
        （2）中游，螺纹钢价格微涨。上周，螺纹钢价格环比上涨0.6%；水泥价格指数环比下跌0.9%，玻璃价格环比持平。上周，燃料油、PTA  价格环比上涨3.3%、2.9%，PVC、天然橡胶、甲醇价格环比下跌2.4%、1.4%、1.4%。上周，台湾电子行业指数环比下跌1.0%，费城半导体指数环上涨1.1%。上周，BDI  指数环比下跌6.8%，BDTI  指数环比下跌5.7%，CCFI  指数环比上涨1.2%。
        （3）下游，农产品价格1  月份走强。上周，30  城市商品房整体成交面积环比下跌15.0%，其中一二三线城市环比下降14.0%、14.9%、15.4%。上周，农产品批发价格指数环比上涨1.3%，猪肉价格环比下跌3.6%，猪粮比5.78。
        行业估值综述
        对比过去10  年，市盈率处于相对低位的是农林牧渔、化工、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、电气设备、传媒。
        对比过去10  年，市净率处于相对低位的是农林牧渔、化工、有色金属、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、建筑装饰、电气设备、国防军工、传媒、汽车、机械设备。
        行业配置建议
        春节期间海外市场波动较小。春节长假期间，海内外并无重磅新闻，海内外市场表现平稳。美股市场，标普500  指数、纳斯达克指数分别上涨0.05%、0.47%。香港市场，恒生指数两个交易日上涨0.06%。
        1  月份蓝筹走强。1  月份A  股指数上涨，但结构出现分化。万得全A  指数上涨2.73%，其中沪深300、中证500、创业板综指分别实现涨跌6.34%、0.20%、-2.78%。部分上市公司基本面边际恶化，业绩预告增速下行，叠加商誉减值大幅计提，驱动非蓝筹标的明显下跌。数据显示，微利股指数1  月份跌幅2.59%。
        行业来看，消费、金融表现强势。1  月份涨幅超过5%的一级行业，分别为家用电器、食品饮料、非银金融、银行，涨幅分别为13.06%、9.72%、8.81%、8.24%。二级行业口径，消费行业白色家电、饮料制造涨幅位居前二，分别上涨14.02%、12.94%，金融行业保险、银行、券商涨幅位居前10，分别实现上涨11.05%、8.24%、8.20%。
        市场核心变量关注政策。经济周期下行，企业盈利出现恶化，工业企业利润总额同比增速转负且短期难以逆转。经济基本面难有亮点，政策频频发力助推经济发展，并成为权益市场关注的焦点。中央经济工作会议已经在2018  年底召开并定调2019年经济政策，地方两会也已密集召开；一年一度的中央两会将在3  月份召开，并将集中释放进一步的政策信号。
        促消费政策发力消费行业上涨。1  月8  日，发改委副主任在接受央视采访时表态，将出台汽车和家电的消费刺激政策。1  月29  日，发改委等10  部委联合发布文件，促进消费增长；文件名为《进一步优化供给推动消费平稳增长，促进形成强大国内市场的实施方案（2019  年）》，涉及24  项促消费的具体措施。受益政策利好，家用电器、食品饮料分别上涨13.06%、9.72%，涨幅位居全市场前二。
        逆周期政策驱动金融行业上涨。金融行业，包括银行、保险、证券等，普遍实施高杠杆经营；在经济下行阶段，高杠杆经营将带来明显的风险暴露。中央经济工作会议召开，定调政策方向，宏观政策要强化逆周期调节。在此之后，财政政策和货币政策持续出台，加力提效，对冲经济下行风险；经济下行风险边际改善，金融行业将最为受益，经营质量将在未来有所改善。受益政策利好，保险、银行、券商分别上涨11.05%、8.24%、8.20%，涨幅位居全市场前10。
        政策边际宽松成为全球央行基调。中美两国，作为全球两大核心经济体，其货币当局政策均转向宽松。美国方面，1  月4  日美联储主席鲍威尔表态转向鸽派，并表示可能改变缩表政策；1  月31  日，美联储议息会议，维持基准利率不变，并重申了调整缩表进程的可能性。中国方面，1  月4  日央行一举降低准备金率100BP，降准力度达到例行的两倍；1  月24  日央行创设央行票据互换工具CBS，以此支持银行发行永续债，补充银行资本金。在各大经济体经济增速预期下滑的背景下，主流国家央行纷纷停止加息，部分国家如印度甚至着手降息，货币政策边际宽松逐步被全球央行所重视。
        行业推荐。在当前市场环境下，政策利好成为驱动行业上涨的核心因素，相关行业如金融、消费、5G  等有望重点受益。同时应该注意到，市场对政策调整已有一定预期，且中美贸易磋商、1  月份社会融资表现等关键信息尚待披露，可能会对行情有一定影响，建议重点关注。