中信证券-金辰股份-603396-2021年中报点评：业绩符合预期，积极推进电池片设备产业化-210902

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公司2021H1业绩符合预期，组件设备订单稳步增长，积极布局HJT和TOPCon用PECVD设备，定增募投项目将推动HJT设备产业化应用，进一步公司增强核心竞争力。

上调公司2020-2022年EPS预测至1.19/1.97/2.99元，给予2022年目标价180元（对应2022年90倍PE），维持“增持”评级。

▍业绩符合预期，经营性现金流持续改善。

公司2021H1实现营收7.06亿元（+55.50%YoY），归母净利润5359万元（+27.04%YoY），业绩符合预期，经营性现金净流量实现转正，销售回款能力有明显改善；其中Q2营收4.15亿元（+41.06%YoY，+42.61%QoQ），归母净利润2713万元（+0.70%YoY，+3.85%QoQ）。

经营性现金流2020H1毛利率降至30.65%（-2.37pctsYoY），Q2毛利率降至27.82%（-1.49pctsYoY，-6.88%QoQ），主要受行业竞争因素及钢材、铝铜大宗原材料涨价等因素影响。

▍组件设备实现较快增长，在手订单或超15亿元。

分业务看，公司2020H1光伏组件自动化生产线收入6.52亿元（+55.61%YoY），毛利率29.63%（-2.85pctsYoY）；光伏电池组件收入0.52亿元（+79.31%YoY），毛利率43.43%（+0.19pctsYoY），核心组件设备业务呈现增长趋势。

截至2021H1，公司存货为8.41亿元（+33.92%YoY），发出商品占比40%，合同负债5.01亿元（+55.11%YoY），预估其在手订单或超15亿元。

预计受益于光伏组件龙头厂商扩产提速和电池自动化设备获客户认可，公司组件和电池设备订单将保持较快增长。

▍积极布局电池片设备，定增推动HJT设备产业化应用。

公司不仅具备高效组件生产线整线交钥匙工程能力，并布局下一代新型HJT薄片化高效组件封装技术。

在此基础上，公司加大研发投入，2021H1研发支出4072万元（+81.38%YoY），获得专利授权50项。

目前公司开发出自动上下料设备、电注入设备及丝网印刷等电池设备，并积极开展光伏HJT和TOPCon高效电池核心生产设备PECVD的研发和市场拓展，我们预计2022年下半年HJT光伏电池设备将进入产业化应用，有望成为公司未来的核心产品和业绩增长点。

公司定增募资3.8亿元，其中2.75亿元用于年产40台HJT高效电池片用PECVD设备，建设周期为2年，将进一步优化产品结构，增强核心竞争力。

▍风险因素：新产品推广不及预期，下游扩产不及预期，市场竞争加剧。

▍投资建议：考虑公司组件设备订单充裕及电池片设备研发推广提速，上调公司2021-2022年净利润预测至1.38/2.28亿元（原预测值1.2/1.6亿元），新增2023年净利润预测3.47亿元，对应EPS预测为1.19/1.97/2.99元，现价对应PE152/92/61倍，参考新能源设备行业整体估值情况，给予公司2022年90倍PE，对应目标价180元，维持“增持”评级。