兴业证券-家用电器行业：1月气候跟踪~厄尔尼诺已经形成-190215

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        投资要点      
        我们在  2018  年  10  月、11  月和  12  月对气候进行持续跟踪，进入  2019  年  1  月的判断是：弱度的厄尔尼诺已经到来，科学家预测其将在  2019  年春季延续（55%概率）。
        依据美国大气与海洋管理局在  2019  年  2  月  14  日出具的月度厄尔尼诺和拉尼娜气候系统月度讨论稿，2019  年  1  月一个弱度厄尔尼诺已经形成，科学家预测于  2019  年春季在北半球延续（55%概率），概率较上月有所下降：10  月讨论稿时这一概率为  55%-60%，11  月讨论稿时这一概率为  60%，12  月上升为  65%，2019  年  1  月下降至  55%。
        判断依据包括（1）太平洋赤道表层水温，在过去连续几个月持续高于历史均值；（2）西经  100  度到西经  180  度的东太平洋浅层水温，自  2017  年  12  月至今连续上升，2018年  3  月超过历史均值，10  月超过历史均值  1.5  ℃后，11  月-12  月持续减弱后，2019  年1  月有所回升，超过历史均值  0.6℃，超过历史均值  0.5℃是衡量厄尔尼诺气候的指标；（3）更广大区域的东经  130  度至西经  80  度的  0-300  米深度太平洋赤道水温，自  2018年  10  月底以来持续高于历史均值。详见正文配图。
        我国国家气候中心于  2017  年  6  月发布了《厄尔尼诺/拉尼娜事件判别方法》标准，对厄尔尼诺/拉尼娜事件强度划分为  4  个强度：  NINO3.4  指数  3  个月滑动平均的最大绝对值为峰值强度，当峰值强度绝对值达到或超过  0.5℃但小于  1.3℃定义为弱事件，达到或超过  1.3℃但小于  2.0℃定义为中等事件，达到或超过  2.0℃定义为强事件，达到或超过  2.5℃定义为超强事件。
        厄尔尼诺对于中国的影响，首年全国大部暖冬，次年夏季为北方高温，东北冷夏，长江中下游暴雨洪涝，华南高温偏多，台风偏少。
        根据国家气候中心的全国平均气温距平分布图显示，1  月我国东北地区、东部沿海地区平均温度偏高，其中东北地区平均气温距平超过  4℃；2  月我国南部温度普遍偏高，部分地区平均气温距平超过  4℃，少数地区平均气温距平超过  6℃。厄尔尼诺确实在我国起作用，东北、南部省份今年冬季气温显著升高。
        预计  2018-2019  年冬季暖冬，削弱冬季空调需求和取暖设备需求。根据产业在线数据，2018  年  10  月、11  月、12  月空调内销增速-23.3%、-12.6%、5.1%。预计今年夏季北方炎热、华南炎热、长江中下游偏凉爽。今年夏季全国空调销售增速可能呈现出北方高、长江中下游省份低、华南高的局面，合理布局的企业会销售更佳。我们将在  2019  年推出更多的厄尔尼诺时期中国主要区域气候回溯，研究它们在夏季如何影响不同区域的空调销量。敬请期待。
        风险提示：渠道库存积压较多去库存持续时间长，今年夏季长江中下游降水多