招商银行-2019年1月物价数据点评：CPI通胀持续走低，PPI位于通缩边缘-190215

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        2019  年1  月CPI  同比1.7%（预期1.9%），前值1.9%。PPI  同比0.1%（预期0.3%），前值0.9%，创2016  年10  月以来最低值。CPI  保持温和、  PPI  增速回落的开局，验证了我们在上期点评中的判断。
        一、CPI  通胀弱于季节性
        1  月CPI  同比增速下滑0.2pct，主要由猪肉项、鲜果项、交通和通信项同比增速下滑导致。1  月CPI  环比上涨0.5%，明显弱于季节性。CPI  食品项环比上涨1.6%，明显低于季节性：尽管春节采购叠加寒冷天气推升了蔬菜、水果、水产品和牛羊肉的价格，但猪瘟背景下养殖场集中出栏和调运政策放松加大供给使得猪肉价格环比下跌1%。CPI  非食品项环比由负转正至0.2%，主要受春节效应影响：寒假出游增加和春运导致旅游项环比上涨；务工人员陆续返乡导致家庭服务项环比上涨。受国际原油价格止跌企稳影响，交通燃料项环比跌幅有所收窄。
        二、PPI  已处在通缩边缘
        1  月PPI  同比仅为0.1%，已处在通缩边缘，其中生产资料同比-0.1%，生活资料同比0.6%；PPI  环比下跌0.6%，较前值收窄0.4pct，其中生产资料环比-0.8%，生活资料环比持平。
        石化产业链价格环比的惯性下跌是PPI  环比下跌的主要原因。分行业看，石油开采、石油燃料加工、黑色金属和化学原料、化学纤维等行业产品价格均有显著下滑，环比分别下跌6.1%、4.5%、2.0%、1.5%、1.4%。
        三、2019  物价展望
        我们预计，受春节提前影响，2  月蔬菜和猪肉价格同比可能继续下跌，CPI  同比将进一步回落。中期来看，近期生猪出栏增加意味着存栏减少，猪肉价格后续很可能上涨，对CPI  形成支撑。全年来看，需求疲弱下CPI  有望维持温和通胀格局，给予货币政策操作更大空间。
        PPI  方面，高频数据显示近期石油、煤炭、钢铁等商品的价格已经企稳回升，预计2  月PPI  同比增速大概率企稳。中期看，2018  年2、3  季度是大宗商品价格的高位，2019  年，随着需求趋弱、环保限产放松，大宗商品价格仍面临较大下行压力，PPI  整体仍将处于收缩态势。在此背景下，企业盈利增速仍然不容乐观。