信达证券-农林牧渔行业2019年2月第2期周报：糖价底部显现，建议左侧布局-190218

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        本期内容提要:
        农业板块跑赢大盘：本期农林牧渔指数上涨10.59%，同期沪深300  指数上涨2.81%，行业跑赢沪深300  指数7.78  个百分点，在申万28  个行业中排名第2  位。本期子版块中农业综合、林业、畜禽养殖板块表现较好，较沪深300  指数分别获得12.33%、10.78%、10.42%的超额收益。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是30  倍，相对沪深300  的估值溢价为171%。分子板块来看，本期PE  最高的为畜禽养殖板块的36  倍（上期为33  倍），最低的为动保板块的22  倍（上期为21  倍）。本期农业综合板块估值提升最快。
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格200  指数为117.42、菜篮子产品批发价格200  指数为120.03，环比分别上涨0.63%、0.77%。大宗粮食：本期小麦现货价格2460  元/吨，环比下跌0.02%；玉米现货价格1929  元/吨，环比下跌0.18%；早籼稻价格2280  元/吨，环比持平。油脂油料：本期大豆现货均价3504  元/吨，环比持平；油菜籽4915  元/吨，环比持平；豆油5658  元/吨，环比下跌0.62%。经济作物：本期棉花15530  元/吨，环比持平；白糖5190元/吨，环比上涨0.19%。畜禽养殖：本期生猪价格11  元/公斤，环比持平。水产养殖：本期海参144  元/公斤，环比持平。
        重点行业观点（详见正文）：
        食糖板块：我们预计2019  年将是国内糖产量的周期向下拐点和糖价的周期向上拐点。18/19榨季广西甘蔗收购价较上年下调10  元/吨至490  元/吨，下降幅度较小，但糖价低迷以及基于未来的悲观预期，老蔗换根之际，蔗农种植积极性不及往年，同时受国内甘蔗制糖以及配额外进口原糖制糖成本倒挂影响，国内糖厂开工率下滑，国内食糖产量有望延续历史规律，结束连增开启减产周期，糖价也有望迎来熊牛转折之年。国内大型制糖企业资金实力强，抵御市场波动风险的能力强，且随着配套“双高”基地的逐步建成投产，成本有望摊低盈利逐步转好，市场份额稳步提升，周期向上期释放高业绩弹性。目前内外糖价底部逐步显现，市场预期差明显，建议糖价左侧布局，未来享受预期修复和糖价反转带动盈利改善的双重收益，重点关注中粮糖业。
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。