国盛证券-电子行业TWS耳机系列研究之一：歌韵巧共泉声-190221

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        无线蓝牙耳机有望成为市场主流。随着智能机外观功能的不断进化，不断有厂商为了将手机做轻做薄而不断省去一些传统的手机功能，比如取消了3.5毫米耳机孔，但消费者反映需要用转接线转接耳机来插入充电接口听歌，而且还不能一边听歌一边充电。因此无线耳机开始在市场变得越来越流行。苹果、三星、华为、小米等手机厂商以及Bose、索尼、森海塞尔等耳机厂商纷纷进军TWS耳机市场。根据GFK数据，2016年无线耳机出货量仅918万台，市场规模不足20亿元。GFK预计2018年无线耳机出货量同比增加41%，市场规模将达54亿美金。到了2020年TWS无线耳机的市场规模将达到110亿美金。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。
        AirPods引领无线耳机潮流。Apple  AirPods是苹果的一款无线耳机，于北京时间9月8日2016年苹果秋季新品发布会上和iPhone  7一同发布。耳机内置的红外传感器能够自动识别耳机是否在耳朵当中进行自动播放，续航时间高达5小时，带上耳机则自动播放音乐，双击耳机开启Siri，充电盒支持24小时续航，只需要打开就可以让iPhone自动识别。AirPods  在短短一个月时间内就成为美国最受欢迎的无线耳机，根据市场调研机构切片情报的数据，发行短短一个月已占据26%的市场份额，超过  Beats  和  Bose  耳机的份额。我们预计2018、2019、2020  AirPods的出货量为0.26、0.5、0.7亿台，2021年有望超过1亿台。
        华为、小米等安卓手机厂商陆续跟进。华为目前发布了两款TWS真无线蓝牙耳机，  FreeBuds  以及  FreeBuds  2  Pro。其中FreeBuds  2  Pro  是华为首款支持HWA标准的真无线蓝牙耳机。同时还拥有最新的骨声纹解锁技术，可以准确获取说话时机主的骨声纹信息，配合AI人工智能识别技术，一句话即可完成机主身份验证。2018年小米发布了自家两款TWS真无线蓝牙耳机，小米Air和AirDots  青春版。小米蓝牙耳机Air最大的特点即支持主动降噪，并且主副耳可以自由切换，可独立使用。而AirDots  青春版，采用升级的蓝牙5.0连接，两款耳机均支持小爱同学自能语音助手。各家手机厂商推出的无线耳机可以与自家的手机功能相呼应。随着苹果无线耳机的发布，安卓手机厂商也陆续跟进，预计2019年将迎来无线耳机新的爆发。
        涉及的产业链厂商：立讯精密、兆易创新、韦尔股份、歌尔声学、欣旺达、鹏鼎控股等以及一些中国台湾厂商例如耀华、华立捷等。
        风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，汇率风险，国际形势影响。