光大证券-益生股份-002458-2018年年报点评：行业景气度高涨，有望迎来历史最好盈利年度-190221

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        ◆事件：
        公司发布2018  年年报，实现营业收入14.7  亿元，同比增长124.42%；实现归母净利润3.63  亿，大幅扭亏。同时公司拟每10  股转增7  股并派现2元。禽链景气度高涨，价格不断创新高，推动公司业绩高增长。
        ◆点评：量价齐升，业绩大幅改善
        受引种持续低位、强制换羽受限等众多因素影响，2018  年禽链产品价格大幅上涨，尤其是鸡苗价格不断创造历史新高，行业景气度复苏。受行业周期上行影响，公司主要产品父母代鸡苗和商品代鸡苗价格大幅上涨，其中父母代均价较2017  年上涨23.94%，商品代均价较2017  年上涨138.41%。
        同时2018  年公司鸡苗销量达3.08  亿羽，同比大幅增长48.41%，一方面受益于下游需求旺盛，另一方面公司为国内唯一一家有曾祖代引种的企业，曾祖代引进对公司父母代和商品代供应提供保障。
        ◆2019  年：行业高景气度延续，公司迎来最好盈利年度
        行业高景气度延续。一方面供给持续紧缩；2018  年全国祖代引种75万套（同比增9%），仍低于90  万套平衡量；另一方面非洲猪瘟导致替代需求，2019  年禽链高景气度将延续。
        预计19  年一季度业绩为历史同期最优，全年业绩继续保持高增长。公司预计19  年一季度归母净利为3.2-3.4  亿,同比增长2919.27%-3107.97%。一季度淡季不淡，山东烟台鸡苗出场价已接近前期历史高点，每羽盈利超5元。受益于行业景气度延续，我们预计2019  年公司业绩将继续大幅增长。
        ◆盈利预测、投资评级和估值：
        行业景气度延续，我们上调公司2019、2020  年的EPS预测为2.90/2.08元（原为1.29/1.20  元），同时新增2021  年EPS  预测为1.95  元。公司有望迎来历史最好盈利年度，看好公司，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：禽链价格不及预期风险，发生疫情风险。